郭施亮：香港遭遇“股汇双杀” 对A股影响几何？

A股市场政策底已现，但市场底仍需要有进一步确认的需求。不过，在A股探明市场底之际，需要有一个良好的内外部市场环境给予配合。而香港的“股汇双杀”风波，也将会成为当前全球投资者高度关注的事件之一。

最近两年时间，我们听得最多的，莫过于两地市场互联互通机制的持续加强。然而，自2014年11月17日，即沪港通“通车”之后，沪港通给两地市场带来的实质影响却并未有想象中那样强烈。

其中，自沪港通“通车”以来，无论是沪股通还是港股通，其每日使用的额度都是相当有限，且常年处于可用额度充足的状态之下。与此同时，纵观沪港通“通车”以来的两地市场走势，却呈现出明显的差异化。其中，A股市场期间出现了大起大落的走势，但其大幅波动的背后，实际上也与当时高杠杆工具的全面激活有着或多或少的联系，而沪港通“通车”并没有成为当时A股走牛的根本原因。至于港股市场，自15年4月底以来，就呈现出震荡下行的格局。截至目前，以恒生指数为例，目前该指数已经跌破19000点关口，而目前点位已较去年高点下跌超过一万点。

进入2016年，无论是对A股市场，还是对港股市场，抑或是对两地的汇市，都带来了颠覆性的影响。

其中，以股市为例，自16年以来，A股市场累计最大跌幅接近20%，而创业板市场的跌幅更是超过了20%。至于港股市场，其年内跌幅亦达到了14%。至于两市的汇率市场方面，经过了年初人民币加速贬值潮之后，时下港元的大幅波动，却再度引起了国际投资者的高度关注。

事实上，鉴于目前我国资本管制相对严厉的大背景，股市与汇市之间的联动性并不会过于强烈。但是，就目前的状况而言，汇率波动不是最可怕的事情，最怕的莫过于市场引起的“羊群效应”。然而，在“羊群效应”冲击之下，却很容易将这一种恐慌效应传导至其余的投资渠道之中，其中最直接冲击的，莫过于股票市场。

时下，随着央行对境外人民币开征存款准备金政策的落地，人民币汇率市场稍有喘息，但这一恐慌效应却过渡至港元的汇率市场之中。

截至目前，港元兑美元汇价已经触碰到07年8月份以来的最疲软水平，并进一步接近了7.85的弱方兑换保证水平。按照香港当局的做法，一旦港元兑美元触碰到7.85的弱方兑换保证水平，则香港金管局就会采取入市卖出美元，买入港元的举措，试图达到了稳定汇率的目的。

与此同时，截至目前，根据不完全的数据统计，当前香港拥有着3500亿美元的外汇储备，而这一外汇储备规模是当时97、98年时近4倍的水平。由此一来，面对这一突如其来的冲击，香港当局还是有所防备的，但是这一场金融大战仍将持续，并深深吸引着全球各方国际大鳄的高度关注。

香港遭遇“股汇双杀”的风波，这必然会把恐慌情绪延伸至其余地区，尤其是亚太地区的资本市场。其中，临近香港的中国内地市场，也将在一定程度上受到冲击。

就目前而言，AH股之间的折溢价率持续保持了高企的状态，且A股较H股的溢价率基本处于40%以上的水平。其中，作为A股市场的低估值品种银行板块，其普遍的A股股价较H股也基本存在着25%以上的溢价率空间。由此可见，作为颇具低估值优势的港股市场，在相关股票价格进一步下行的背景下，实质上也给内地市场的估值状态敲响了警钟。

不过，需要注意的是，鉴于香港“股汇双杀”的风波，实质上也与其经济基本面有着密不可分的联系。其中，香港经济持续遭遇“边缘化”的过程，其长期高居不下的楼市泡沫也给当地经济带来雪上加霜的冲击影响。与此同时，与内地市场不同的是，香港属于全球自由经济体，其对外部因素的影响相当敏感，同时香港实行的是完全盯住美元固定汇率的政策，即联系汇率制，但鉴于目前香港与美国之间的短期利率出现了一定的背离程度，这也可能引发部分国际投机者狙击的原因之一。

然而，与之相比的是，国内市场的开放程度相对缓慢，且目前仍然处于资本管制相对敏感的状态。对此，在强烈的政策主导环境之下，也降低了国内资本市场的外部冲击影响。

值得一提的是，经历了去年非理性下跌的股灾风波之后，期间以证金、汇金为主的国家队资金进行了大举入场的状态，而目前不少股票，尤其是以银行、保险为主的低估值权重品种，基本处于高度控盘的状态之中。由此一来，在国家队资金高度控盘的大背景下，结合这类品种过去对市场指数的护盘影响，其受到外部因素的冲击力也会有所降低。

时下，A股市场政策底已现，但市场底仍需要有进一步确认的需求。不过，在A股探明市场底之际，需要有一个良好的内外部市场环境给予配合。而香港的“股汇双杀”风波，也将会成为当前全球投资者高度关注的事件之一。