金融危机与股市 相信索罗斯还是鲁比尼

“末日博士”鲁比尼在瑞士达沃斯召开的世界经济论坛大会时表示，目前股市下跌走势是一种“修正”，而并不意味着熊市已经到来。不认为2008年危机会重现，也不认为会出现全球经济衰退或金融危机。

上述观点与索罗斯月初在斯里兰卡经济论坛上再度报出全球可能面临类似2008年金融危机风险的观点明显不同。威尔鑫投资首席分析师杨易君认为，鲁比尼的观点更中肯，投资者不宜将市场去泡沫与金融危机相提并论。

近3年美国股市与GDP比值总体在120%-140%之间波动，按照发展中国家的市场估值，泡沫明显。中国此占比达到100%就非常危险了，但发达国家不一样。2000年之后，美国此数据大多时候维持在100%上方，2008年金融该占比曾回落至73%。而中国股市2008年股灾曾使该占比回落到37%。

杨易君表示，他大致赞成8-10年有一次明显泡沫与去泡沫的观点，但不赞成8-10年就会出现一次经济、融危机的观点。类似2008年的经济、金融更是不可能常见，即便美国历史上也不多见。故此，将市场去泡沫与金融危机等同理解，他认为偏颇。

即便股市会迎来一个“去泡沫”的过程，各国家市场去泡沫背景下的股市表现也会因本身的市场泡沫不一样，而在很大程度上表现不同，当前最严重的情况不外是，美国迎来类似2000年科技网络股泡沫破灭后的市场调整。那段时间，中国A股在99年5.19行情之中也积累了很大的市场泡沫，此后也迎来了科网股引领的去泡沫调整。虽当时的中国资本市场更为封闭，但影响还是有的。而从上涨指数与道琼斯指数对比图表中可以看出，两大市场的调整节奏很不一致。美国股市的调整方式也非常复杂，而非像2008年一样近似单边完成。

2008年，金融危机对全球市场的影响有非常明显的趋同效应，全球股市下跌的步调高度一致，金融危机对市场的影响也远比去泡沫的调整更深远、更严重。

而如今，实在看不出会爆发类似08年全球金融危机的逻辑，因此并不赞成月初索罗斯的观点。笔者倾向最严重的情况，是美股迎来一个最多类似于2000年去泡沫的过程。而实际上，要测准这个过程都非常困难：回顾2014年10月，道琼斯指数也曾出现大幅回撤，当时一些“先见人士”也发出了金融危机、泡沫论的观点，投资者可自行查看一些大V当时的博客内容。如果猜准了，应会被认为是相当体现智慧的，但谈何容易。在美股当月收复失地后，这些金融危机论对应销声匿迹了。

认为当前美国最严重的情况，就是进一步深度去泡沫。这个过程即便波及全球金融市场，也会因为各经济体市场运行结构不同而不同。

2008年金融危机之后，发达国家的股市，尤其欧美股市，在宏观运行结构上有很大相似性。但A股与这些市场的相似度极低，总体运行远远落后于它们。故此，即便欧美股市迎来它们自身去泡沫的阶段，对A股市场的影响也绝不可能高度趋同。

2009年至今的A股市场，相对于欧美股市，无论强弱，总体体现出明显独立性。故个人认为，即便欧美股市去泡沫会进一步纵深，也没有必要放大其对A股市场影响的担忧。况且，因市场体制与游戏规则不同，中国A股市场泡沫的形成与存在方式，与欧美股市本就很不相同，我们更多精力应该放在寻找A股运行的自身规律上，没有必要以全球视野的博学危言耸听。