任泽平：供给侧改革待破冰 今年以主题和交易投资为主

国泰君安证券首席宏观分析师任泽平近日接受中国证券报记者专访时表示，未来3-5年经济走势是L型，2016年经济增速将换挡，从快速下滑期步入缓慢探底期，预计全年GDP增速在6.5%左右。近期需求侧经济指标可能已经见底，房地产投资、出口增速等需求侧已经接近中期底部，但供给侧仍未见底，产能出清、库存去化、杠杆去化还未大规模开展，短期经济下降压力仍大，但降幅将收敛，经济将在底部进行调整。供给侧改革是成功实现经济增速换挡的关键，仍有待破冰。

他认为，2016年的货币政策主要以配合供给侧改革为主，宽松方向不变，但程度或不及2014年和2015年。比如，近期央行并未直接降准，而是通过逆回购、SLO、MLF、国库定存等类降准、降息工具释放流动性，引导资金利率下降，既稳定流动性预期，又不加重贬值压力。

任泽平表示，由于当前经济下行主要是结构性和体制性的，而非外部性和周期性的，因此政策的应对主要是供给侧结构改革，而非大规模财政货币刺激。现阶段我国同时面临抓改革、调结构、稳增长、防风险、保就业、守底线等多个政策任务，根据“丁伯根法则”，需要几个独立、有效的政策工具协同配合。

第一，当前可考虑通过增发长期建设国债的方式稳增长，同时避免对商业银行正常放贷行为的干预。第二，实施大规模大范围大力度的减税，提振企业信心，引导市场预期。推动综合和分类相结合的个人所得税制度，调低与居民消费升级和刚性需求相关品类的消费税税率，允许企业将创新相关投入在企业所得税中进行一定扣除，下调高端制造业领域的增值税税率，完善出口退税等。第三，采取市场和行政手段相结合的方式推动体制内部分过剩产能的市场出清。同时，允许不良贷款显性化，提高对经济短期下行的容忍度，做好风险隔离和缓释，完善失业救济。第四，可考虑剥离现有商业银行不良资产，重新恢复金融体系正常的融资功能。第五，加大服务业开放，大力度放松管制。对内国企向民企开放，对外内资向外资开放，只有在开放中形成的竞争力才是真正的竞争力，这是培育经济新动力、吸纳就业保证社会稳定的关键。第六，发挥资本市场在供给侧改革推动转型创新中的重要作用。加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场。大力推进资产证券化，化解金融风险。鼓励通过资本市场优化重组，化解落后产能。依托资本市场，放宽准入，引入新的投资者，加快行政性垄断行业改革，推动混合所有制改革。推动国企改革，提高资产证券化率等。第七，在推动供给侧改革的同时，建设社会“安全网”，兜住社会稳定的底线。第八，大力改革市场经济的宏观架构和微观基础，让市场在资源配置中起决定性作用。在做好稳增长和防风险的同时，加快简政放权、财税改革、国企改革、服务业放开、利率汇率市场化、资源要素价格市场化等领域的改革。