邓海清：季节性因素是中采PMI下滑主因

1月中采PMI为49.4，较上月下滑0.3。非制造业PMI为53.5，较上月下滑0.9。财新PMI为48.4，较上月上升0.2。九州证券全球首席经济学家邓海清认为，季节性因素是中采PMI下滑的主要原因。2010-2016年，仅有2012年1月较上个月上升0.2，其余六年的1月均为下降，平均下降幅度为0.4，本次下滑幅度小于均值。非制造业PMI同样如此，2010-2016年，仅2013年1月回升0.1，其余六年的1月均为下滑，平均下滑幅度为0.7，本次下滑幅度与均值相当。

对比中采PMI和财新PMI，可以发现近期财新PMI更为有效。11月中采PMI下滑0.2，财新PMI上升0.3，工业增加值上升0.6%；12月中采PMI上升0.1，财新PMI下降0.4，工业增加值下降0.3%。但是，产出指数是影响11月和12月财新PMI的主要原因，而1月财新PMI回升主要由于新订单回升，产出仍在下滑，所以1月能否出现工业增加值回升有很大的疑问。

企业去库存加速，补库存一触即发。目前企业产成品库存已经下滑至44.6，为2010年以来最低值。一旦企业对未来需求和价格预期改善，则补库存空间巨大。

PMI购进价格指数由42.4大幅回升至45.1，预示1月PPI大幅度改善，预测1月PPI回升至-5%以内。PPI回升将打破工业通缩循环，在企业超低库存时，补库存即将到来。

PMI从业人员回升0.4至47.8，而这一分项2010-2015年1月的季节性为下滑1.3，表明尽管整体就业偏弱，但就业环比出现改善。