券商人士：质押违约冲击有限 不必过分担忧

“个别性风险事件导致的违约处置并不会引发二级市场的平仓潮，其对市场的冲击有限，不应过分担忧。”昨日，目前供职于大型券商证券金融部，股票质押业务资深人士、金融学博士蔡笑撰文称。

2013年6月股票质押式回购交易推出后，凭借在股票托管、风险评估、交易流程等方面的优势，券商股票质押回购业务迅速占据市场份额。从交易笔数统计，2015年场内股票质押业务占比为44.8%，场外股票质押业务占比为45.2%，其中券商、银行、信托的占比分别为17.8%、21.1%和6.5%。可以看出，券商在全市场股票质押业务中的占比已高达62.6%。

蔡笑判断称，今后一段时期，随着券商在标的证券评估方面的优势获得进一步认同，商业银行持有的场外质押业务份额将不断转换为券商场内质押业务，券商市场份额有望进一步提升。

股票质押市场的规模有多大？蔡笑称，目前尚无官方的统一数据，但可以从场内质押即股票质押式回购交易规模大致推测整个股票质押市场的规模。

截止2015年底，根据证监会的统计数据，目前股票质押式回购交易业务的余额为7000亿元，结合具体业务中场内质押、场外质押的大致占比，预计全市场股票质押业务余额超过1万亿元。

当前市场环境下，特别是1月份至今已有数家上市公司的大股东发布公告，披露其参与的股票质押业务触及平仓线。对此，蔡笑的判断是，股票质押业务个别风险事件难以避免，但发生系统性风险的概率较低，股票质押业务的个别风险性事件不会带来大规模平仓、在二级市场集中竞价交易抛售标的证券情况，其对市场的冲击有限。

蔡笑的判断主要基于以下3个方面的理由。首先，从首要履约资产即剩余股票资产的情况来看，当前股票质押业务客户的剩余可履约股票资产充足，补仓余地较大；其次，从另一履约资产即现金资产的情况来看，虽然无统一的数据，但可从另外一个角度来考虑；第三，从股票资产和现金资产来看，目前股票质押客户的履约资产整体应是比较充足的。

由于参与股票质押业务的大部分客户均为上市公司的大股东和董监高，导致股票质押业务的违约处置流程较长且不高。同时，上市公司大股东和董监高也都是各大金融机构的重要目标客户，这两方面的原因会导致质权人一般不会轻易选择直接进入违约处置流程，即直接通过二级市场卖出标的证券或者司法途径处置标的证券。

“因此，股票质押业务触及平仓线的风险事件，采取标的证券临时停牌，同时客户筹集资金、与质权人协商延期等柔性方式应是比较可行的方式，这也是目前已公告的数家上市公司大股东采取的措施。”蔡笑认为，目前股票质押业务客户的可供履约股票资产和现金资产均比较充足，当发生市场深度调整时，可有效正常履约，避免股票质押业务爆发系统性风险。