郭施亮：注册制改革不能把股民吓跑了！

【注册制改革不能把股民吓跑了】按照目前《证券法》的修订进度，则意味着《证券法》需要到明年的下半年才能够完成一整轮的修订与完善流程。由此一来，实际上也暗示着注册制的落地或将延后至明年年底乃至后年的时间。（21世纪经济报道）

IPO注册制改革授权决定下月起施行。

据相关决定显示，实行注册制，具体实施方案由国务院作出规定，报全国人民代表大会常务委员会备案，决定自明年3月1日施行，期限为两年。

捷径？注册制先于《证券法》推出？

1、正常程序：对于注册制度的推出，需要建立在《证券法》的修订与完善的基础之上，而后再逐步铺开注册制。

2、实际情况：经历了2015年6、7月间的股灾风波之后，《证券法》的修订工作却遭遇到前所未有的冲击。至此，随着《证券法》修订中的二审、三审的先后延迟，也令《证券法》的最后修订与完善时间不得不再度延迟。

按照目前《证券法》的修订进度，则意味着《证券法》需要到明年的下半年才能够完成一整轮的修订与完善流程。由此一来，实际上也暗示着注册制的落地或将延后至明年年底乃至后年的时间。

3、注册制改革获人大常委会授权，先出政策，后修法，注册制改革大幅提速，但仍需经过征求意见、人大审议通过、颁布实施等程序。

注意事项

1、注册制实施后，现有企业排队顺序不变。同时，实施注册制过程中新股发行节奏、价格不会一下子放开，不会造成新股大规模扩容。

2、现状：在现行的IPO新规中也体现出市场化改革的步伐，在本轮IPO新规之下，实则也在很大程度上强调了简化发行流程，放宽审核流程，并逐步完成向信息披露过渡的目的。归根到底，这其实就是从核准制逐步过渡至注册制度的真实写照。

注册制改革不能把股民吓跑了！

最近几年，市场谈及最多的话题，莫过于注册制改革。不可否认，沿用了十多年之久的核准制度，其潜在的漏洞问题正在不断地突出，而期间产生的权力寻租、暗箱操作等乱象，更是扰乱了市场正常的运行秩序。对此，站在市场长远健康发展的角度去思考，沿用多年的核准制度应该需要进行一次本质性的改革，取而代之的，就是近年来我们频繁提及的股票发行注册制度。

按照以往的流程，针对注册制度的推出，需要建立在《证券法》的修订与完善的基础之上，而后再行逐步完成注册制度的改革进程。不过，回顾最近半年多的股市表现，却完全打乱了《证券法》修订的节奏。期间，《证券法》的修订工作还不得不陷入了阶段性延迟的状态。由此可见，如果依靠于先修法、再出政策的流程，注册制改革可能需要到明年之后才有望推出。

鉴于此，先出政策，后修法的提案得到了上层的认可。受此影响，注册制改革终获得人大常委会授权。其中，按照相关的决定内容显示，实行股票发行注册制度，具体实施方案由国务院作出规定，报全国人民代表大会常务委员会备案，该决定自2016年3月1日施行，期限为两年。换言之，IPO注册制改革授权决定将会在下月起施行。

注册制度的实施，无疑是一种必然趋势。但是，在实际情况下，注册制改革却令市场谈虎色变。甚至，每逢市场传出注册制推出的传闻时，市场却以下跌反应，这充分反映出市场对注册制度推出的焦虑。

其实，从本质上分析，注册制度的本质是不会对上市公司的申报材料进行实质性的审核。简而言之，只要企业申报材料符合相关要求，把该披露的信息全部披露出来，则企业最终可否上市，就完全取决于市场的判断了。在此期间，中介机构与监管机构的职责就备受关注，甚至可以认为是注册制度改革的核心看点。

显然，借助市场化的改革来化解以往核准制下“权力寻租”、“暗箱操作”等乱象，将会是一个最有效的方式。但是，在注册制度真正推出之际，其未来会否给市场造成扩容节奏的加剧、以及会否加快实现市场优胜劣汰等功能，将直接影响着注册制改革的效果。

然而，在现实情况下，因A股市场的市场环境并不健康，相应的法律制度往往会存在着较大的漏洞，由此容易为部分企业创造出牟利的空间，甚至会出现机构、企业联合牟利的问题。因此，在此市场环境下，A股市场盛产不诚信的企业，却引起了市场的共鸣。对此，在注册制度全面铺开之际，其配套措施能否真正落实，且其信披效果、监管水平等可否得到真正地凑效，无疑决定着注册制度在A股市场实施的最终命运。

市场对注册制谈虎色变，往往体现出市场对注册制度落地的不自信。同时，也反映出市场对未来注册制度的推出并没有抱太大的希望。确实，在当下脆弱的市场环境下，注册制改革的推出并不适宜操之过急，而在市场对注册制推出缺乏自信的大背景下，却强行实施注册制的改革，将会进一步打击市场的人心，给市场造成不必要的波动风险。

就目前而言，笔者认为，注册制度推出需要有一个健康良好的市场环境给予配合。与此同时，更需要加快《证券法》的修订与完善工作，及进一步强化注册制配套措施的全面落地。否则，盲目推行注册制改革，往往很难达到预期的改革效果。

(郭施亮，知名财经评论员，财经专栏作家)