丹斯克银行：全球系统危机风险上升，各国央行应对乏力

丹斯克银行(Danske Bank)研究团队周五(2月19日)表示，总体而言，虽然全球目前尚未出现系统危机，但出现危机的风险在上升，面对当前风险，各国央行应对乏力：尽管欧洲央行(ECB)承诺要扩大宽松，同时美联储表达了谨慎立场，日本央行也迈入负利率行列，但却事与愿违：最近各地却出现了风险资产的强烈抛售，同时通胀预期也大幅下降。

该行表示，目前危机的结果究竟如何，取决于基本面因素、市场信心以及政策措施；虽然美国的经济基本面相对稳定，然而新兴市场和发达经济体的放缓，却为全球经济带来巨大风险——自2008年以来，这些地区的经济增长占全球增长的80%；同时，由美国的高收益率部门、以美元计价的原油、新兴市场企业债务、以及欧洲银行业等带来的尾部风险正在影响市场情绪，而这将严重影响全球商业周期。

该行进一步称，总体而言，虽然全球目前尚未出现系统危机，但出现危机的风险在上升；同以前发生危机的情景相比，虽然现在存在缓和因素，但各界仍然担心市场流动性会下降，以及新兴市场可能遭到挑战。

该行还称，面对当前风险，各国央行应对乏力；过去各国央行是提振全球经济和市场的唯一主导力量，但是央行能做的也仅限于此——央行采取零利率的时候，其目标首先是汇率，而这实际上是零和游戏，并不会提振经济。

该行指出，欧洲央行加大宽松的承诺带来的却是欧元的走强，同时，当日本央行意外宣布负利率后，美元兑日元也有所下跌；同样，在瑞典央行宣布负利率后24小时，欧元兑瑞典克朗就开始下跌。

该行表示：“究竟是什么造成了当前市场情绪的剧变呢？我们认为是全球协作的政策响应。目前的市场动荡尚未达到需要引发全球协作抗衡的程度，但是需要密切留意20国财长会议，以及2月26日至27日在中国举行的全球央行行长会议的消息；因此，近期形势对于风险资产而言继续不利。”

该行进一步表示，相信已经有个别央行出台了应对政策：预计欧洲央行3月会议将再度降息10个基点，同时实施存款分级利率体系和前期量化宽松(QE)，并实施准备金率上限，以使流动性的增长速度超过存款利率。

该行表示，欧洲央行可能于2016年3月至5月间将月度资产购买规模扩大至800亿欧元/月，并可能延长期限，然而量化宽松的总规模可能不变；面对通胀预期的低迷，预计欧洲央行可能有所反应，而非面对市场压力不作为；同时，实施存款分级利率体系可能为进一步降息打开门路，同时降低银行业成本。

该行还指出，预计美联储会将下次加息的日期延迟至2016年9月，而金融环境的收紧会使美联储暂停加息，因而接下来几个月美联储可能维持鸽派立场不变，而市场已经预期到了这一点——利率期货甚至反映，美联储未来要到2018年中期才会再加息25个基点。

该行最后表示，预计近期欧元兑美元仍将在高的避险气氛下交投，而这会抵消欧美的利差，而中期来看，该行仍然坚持之前观点——由于一系列基本面因素作用，欧元兑美元将进一步走强。