美联储加息预期已与通胀挂钩，而通胀取决于薪资表现

近来的数据显示，美联储7年来提振通货膨胀率的努力出现了一些成果，但可能因为涨幅过小而不足以立刻促使美联储进行加息。

最近的一些迹象提供至少一些希望，表明通胀率逐渐向美联储制定的2%目标靠近。在2%的水平上，美联储主席耶伦和FOMC相信经济应该受到打击或者是有所下滑。

通胀率达到2%的水平对于美联储来说是相当重要的。在利率接近零后，美联储试图使得货币政策正常化，并且从2008年底以来加印了3.7万亿美元。如果通胀率的涨幅不是很固定，FOMC就不会采取相关货币政策。

Convergex的首席市场策略师科拉斯(Nick Colas)表示，在耶伦准备推行正常化利率时，通胀率显然是其暂停此举的主要原因。虽然今年1月物价有所上升，美联储和密歇根大学通胀预期依然较低。美联储不想重复日本九十年代的通货紧缩经验。

交易员们打赌美联储不会马上加息。他们认为美联储今年11月之前的加息概率仅有50%，而12月前加息的概率也只有62%。今年3月几乎没有加息的可能性，加息概率仅为2%。市场参与者将密切关注即将公布的就业数据，以确定工资通胀是否能使美联储在去年12月加息0.25%的基础上再次加息。

当然，通胀率上升经常是某些人一厢情愿。通胀率对于消费者不像耶伦这样的美联储政策制定者那样重要。

最广为人知衡量通胀指标的方法是居民消费价格指数。但是，美联储最密切关注的指标是个人消费支出。CPI衡量消费者买了什么，而PCE衡量企业销售什么，这是两个指标的本质区别。从历史上看，CPI一般高于PCE。

过去6个月，这两种指标衡量的通胀率几乎没有什么差距。剔除变化无常的食品和能源价格的核心CPI现在为2.1%，而相应的PCE是1.7%，这一指数接近美联储的长期目标，但不完全接近。

那么什么是促使通胀率上升的因素呢？

这当然不是持续下滑的油价，油价虽然近期有所反弹，但是还是处于下降通道。平均而言，一加仑汽油的价格是1.88美元，比一年前便宜了近1美元。无论如何，汽油价格并不包含在核心CPI之内，这使包括食物在内的核心CPI仅上升了1.3%。

相反，通胀率上升是因为卫生保健和租赁价格上升，后者是通胀上升的主要因素。一些经济学家相信，核心通胀率存在一些基本的压力，这很可能会更有影响美联储的想法。

高盛经济学家潘德尔(Zach Pandl)向客户表示，较高的医疗服务价格和租金价格看起来是受到了基本面的支撑，而这一因素可能继续存在。在美元走强的情况下，趋势性核心商品通货膨胀令人吃惊。但是，如果没有和消费相关进口商品的疲软，这种情况肯能会继续下去。导致通货膨胀率的影响因素显示核心通胀率有令人信服的转变。

摆在面前的一个可能的问题:卫生保健和租金是通胀率重要的组成部分。如果工资不上涨，通胀可能不会继续上涨。

最近有一些证据表明，随着今年1月工资上升2.5%，工人可以期待工资上升。然而，最近的指标显示一些可能的问题。

本周，有关制造和服务业的供应管理指数均低于50，表明经济出现收缩。一方面，劳动力市场趋紧表明经济放缓有所减弱，可能给工资造成压力。然而，由于经济衰退导致对就业前景的担忧会妨碍工资增长。

市场对通胀的预期均低于美联储预期。事实上，最近的圣路易斯美联储白皮书指出，如果通胀率的发展表明证券交易有所上升，理论上看，油价在2019年中期会达到0美元/桶，但这是不可能发生的事。

3月5日出具的非农就业报告是受到密切关注的数据。该数据对通胀率来说是特别重要的指标。华尔街预期平均月薪上升0.2%，新增就业岗位为19.5万，而失业率达到4.9%。

Stifel Fixed Income公司的首席经济学家皮埃格扎(Lindsey Piegza)表示，意外停滞的就业很可能胜过物价的温和上涨。3月5日的就业报告比往常更重要，因为许多分析师正从中寻找市场的改善情绪是否可以维持的信号。