橡树资本创始人：看好中国经济前景 当前A股估值合理

2016年3月8日，由诺亚财富举办的“诺亚智汇”系列论坛在北京开幕，本次论坛特邀华尔街最受尊敬的声音与意见领袖之一，橡树资本创始人、联席董事长霍华德·马克斯(Howard Marks)和中国投资人面对面分享投资理念。霍华德·马克斯是蜚声国际投资界的大师级人物，他的著作连股神巴菲特都看了至少两遍并大力推荐，“每天打开邮箱的第一件事，就是看有没有来自霍华德·马克斯的备忘录，我总能从中学到东西。”

面对当前的全球金融市场，霍华德·马克斯给出了投资者这样的建议：“第一，要战胜市场的非理性，投资者必须认识到心理因素的重要性及其对市场的影响，并积极应对；第二，要控制自己的情绪，投资者要在乐观和恐惧之间保持适度平衡，同时也不要让别人的情绪波动对自己产生影响；第三，做到逆向思维，在别人恐惧的时候，保持乐观，反之亦然，这才是投资者应有的行为。”

霍华德·马克斯表示，情绪是投资者的大敌，由于市场存在钟摆效应且非常不理性，当市场出现大规模波动的时候，人们的投资行为很多时候不受理智驱动，而是被情绪左右。投资者的情绪在高涨和低迷之间不停摇摆，见涨则喜，见跌则忧，在过度焦虑下抛售，引发市场大跌。追涨又造成股价上涨，所以很多资产通常处在被高估和低估之间。

关于中国市场，马克斯表示他看好中国的经济前景，相信中国的潜力。“但是我对于中国未来的观点是很光明的，我告诉别人这样的话，我认为欧洲或者日本，他们是老年人，老年人行动缓慢，而美国是一个成年人，仍然还不错，但是最好的黄金时段已经过去了，我再看中国，我认为它是一个青少年，如果有一个青少年在你的屋子里面的话，像我一样，就很混乱，而且情绪很波动，而且有很艰难的时日，但是一个青少年，他会有黄金时代即将来临，这就是我对中国的看法，我认为中国现在正在经历一个转型时期，从一个出口和固定投资到服务和消费，另外从高速增长转向中速增长，仍然是很快的增长，在全世界来说。”他表示。

谈到中国股市，他表示现在在过去几年里，已经是比较值得投资的这样一个时点，但是说了这句话，不代表它不会再下跌。其实在2014年他来中国的时候，那个时候中国的股市是比较合理的估值，当时是可以进行投资的，现在基本上回到了当时的状态，所以在过去这几年，中国股市A股还是可以投的，个人非常看好中国的未来，特别是中国的前景，大家投资A股，现在可以入市，但是你有很多钱的话，不会一下子都放进去，会一点点放。

霍华德·马克斯是风险管理大师，谈及投资组合的选择，他说：“投资组合要能够反映你的风险容忍程度，实际上在座的它可能是容忍高风险的，有一些只能容忍低风险的，所以你的投资组合，一定要是适合你的，而不是说一定适合你的亲戚朋友一样，你必须得不断的探索，有一些损失的时候，他会对你产生什么样的影响，他对你的心理会产生什么样的影响，如果价格跌了，对你心理产生什么样的影响，哪怕价格跌了，你损失并没有马上真正的变现，你会不会心理上真正压抑，这些你都必须做非常诚实的评估，要去考虑你自己心理学的状况，我们有一个投资理念，我认为是正确的，我们强调的是一致性和风险控制，在你安排你的投资组合的时候，你就要控制你的风险，但是我们承担的是我们知道的风险，我们不会欺骗自己。”

谈到他最熟悉的美国经济，他认为美国会继续的以慢的速度来增长，而且这个速度不会加速，美国仍然会面临很多的挑战，需要寻找增长的机会，这种情况不会发生变化。证券的价格，股票的价格，它不算有很多的泡沫，但是价格基本上算是比较完整的，标普500目前的价格水平和历史平均水平差不多，所以这个市场目前不是很脆弱，但是增长比较慢，所以收益也是比较慢。

目前美国经济在一个缓慢复苏的过程中，美国经济或者GDP增速不管是1还是1.5，还是1.5到2还是2到2.5，都是非常缓慢复苏的情况。总体来讲，刚刚出炉的三月份数据，失业率下降和新增数据的上涨，都是健康的数据，这样来看，美国经济是比较好的。另外一个角度来看美国经济的方式，就是整个就业率以及在寻找工作的人群总比例，这个比例其实是在下降的，因为在美国很多人他们已经放弃了，不再去寻找工作，所以在这样一个情况下，这个比率并不是很乐观。此外，美国人的就业状态很好，薪资没有增加，薪资没有增加的情况下，如果鼓励人们就业的话，增加就业率的话，你必须要多给薪资，在这样的情况下，对于雇主也有一定的影响，在总体各种因素权衡下，美国经济虽然在增长，但也不是增长的迅猛，所以是在缓慢增长的状态。但是就业率在下降，如果工资在进行薪酬上升的话，使得美国这样一个消费能力又会进一步增加，这样对于中国的出口和中国的需求也会增加。

再被问到目前的资本市场泡沫是否会破灭，他认为我们现在是在一个泡沫当中，所以现在并不危险，但是未来前景是那么的光明，还是要做好风险控制，要中度的风险敞口，不要那么的激进。

霍华德·马克斯在1995年与人联合创建了美国橡树资本管理公司，截至2015年11月30日，管理资产规模达1000亿美元。从1969年至今，霍华德·马克斯拥有近50年金融投资经验，经历了美国5次经济危机，3次美国股票市场的暴跌。越是经济危机时期，投资回报相比非危机时期越好。

数据显示，自1988年成立到2014年，橡树资本困境机会基金完全跑赢标准普尔500指数，获得23%(复利)的毛内部收益率， 17%(复利)的净内部收益率。并且投资及收回资本非常迅速。从橡树资本的历史业绩来看，自投资期开始，平均4-4.5年即可收回投资本金，平均6.5-7年即可收回全部投资收益。