ING：欧元区经济不利因素成堆，欧洲央行压力山大

荷兰国际集团(ING)首席经济学家豪特(Peter Vanden Houte)周三(3月9日)表示，欧元区经济面临的一系列不利因素，最终会对企业和家庭的信心造成影响，因而欧洲央行要处理好目前的局面并不容易。

该行表示，和欧洲央行刚开始量化宽松(QE)相比，现在欧元区的通胀预期已经低了许多，因而欧洲央行有望进一步宽松；但是问题在于，货币政策的现状却是：进一步宽松带来的边际影响似乎变得可以忽略不计；早在80多年前，凯恩斯就举过类似的“流动性陷阱”的真实可怕事例。

该行同时称，虽然预计欧元区经济不会中断复苏，但从2016年初开始经济数据的疲软，表明欧元区的经济也不会加速增长；进一步说，不确定性可能还在打压着市场信心，同时难民危机的不断升级，已经加剧了欧洲内部的紧张关系，甚至可能造成《申根协定》的瓦解，而这绝对不是什么好兆头；此外，英国“脱欧”公投不断升温，也在为市场的不确定性添油加醋；因此该行已经下调了欧元区2016年前三季度的经济增长预估，并预计2016年全年欧元区经济增长率只有1.3%。

该行也称，虽然欧洲央行管委，德国央行(Bundesbank)行长魏德曼(Weidmann)仍对通缩风险不屑一顾，但欧洲央行可能同时下调欧元区的经济及通胀预期；其中2018年经济和通胀的初次预期将被密切关注，并以此作为进一步行动的潜在理由；虽然从目前来看，进一步宽松几乎已成定局，但欧洲央行也需要谨慎行事，以免像2015年12月那样，对市场引发反面影响。

该行表示：“按照这样说来，欧洲央行如果继续老调重弹，只是继续降息并量化宽松(QE)，效果可能适得其反：不断降低本已为负的利率，同时增加流动性，相当于对银行业征收隐形税，并有可能迫使银行业提高贷款保证金。”

该行还称，虽然该行预计欧洲央行本月会下调存款利率至-0.50%，同时将资产购买额度增加50亿欧元/月，但同时也需要推出缓解措施，以减少政策对银行业的负面影响；而有可能做到的是：在负利率条件下“冻结”部分流动性，或者是不引入分级存款利率机制；目前债券市场的利差已经有所扩大，而和一年前相比，目前欧洲央行更可能将QE可购买的资产范围扩大至企业债券。

该行最后表示，为提振通胀预期，欧洲央行可能强调政策的“前瞻性指引”：欧洲央行管委会内部的讨论表明，欧洲央行可能会允许未来通胀“在一定时间内”处于目标上方，以补偿此前的低迷；这一政策可能在前瞻性指引中得到更详细的阐述，并可能造成债券收益率曲线略微变陡。