债市稳健收益源自“靠谱”标的

泰达宏利多元回报债基已于近期发行。这只二级债基的拟任基金经理、泰达宏利固定收益部总监卓若伟表示，债券市场经历两年的牛市，今年机遇与挑战并存，但慢牛格局仍然是大概率事件。他仍将以信用债加杠杆为主，加强对信用债的调研和风险把控，在市场底部区域选择投资二级债基，有利于投资者在获得固定收益的同时，分享未来股市上涨收益。

稳健收益源自“靠谱”标的

卓若伟表示，他仍将以信用债投资为主，适度利用好杠杆空间，仓位或超过100%，但最高不超过140%。他说，从供给来看，目前信用债体量比较有限，如果仅算公开发行可交易的信用债，大概只有9万亿元的规模。这相较于目前超过96万亿元的贷款市场仍然较小。而其中高等级的、优质的信用债可能更少。尽管过去两年的牛市压缩了信用债的收益率水平，但其相对于利率债、国债和政策性金融债仍有一定的利差，这是债基一部分的收益来源。

另一方面的收益则来自交易性机会。“加一定的杠杆，杠杆成本主要是货币市场的回购利率。其实央行今年延续宽松货币政策的方向比较明确，所以，在资金面较宽松、回购利率较低的情况下，加一定杠杆幅度，对于组合来说还是比较稳健的做法，不会带来太大的压力。”他说。

稳健的收益来自于“靠谱”的投资标的。卓若伟表示，为了有效控制风险，该基金在个券选择上具有较高标准，所属行业、股东背景、收入增速、久期、票息等因素都将作为个券选择的评判“门槛”。“我们每年都会去一些重点的公司做调研，这是了解企业情况比较好的手段之一，在现场了解的基础上再和企业管理层进行深度访谈，把控风险。现在信用债风险还是较为可能多发的状态，从防范风险的角度说，调研必不可少，我们今年也会更加谨慎。”他说。

另外，除申购纯债外，卓若伟还将通过申购可转债来增厚基金的业绩。他认为，目前转债市场体量较小，大体涨跌跟随股票的价格波动。“股市现在还比较弱势，但我们觉得经过这么长时间的调整，现在相对之前已经安全得多，向下的空间相对比较有限，而若上涨也需要比较多的催化剂及利好因素，但在目前的底部区域布局，有望在未来分享股市上涨的收益。”卓若伟称。不过，他特地补充到，对权益资产的投资是希望带来超额收益，而不希望对整体净值造成太大亏损，所以会在一定安全垫的基础上，适度增加权益的仓位。

慢牛格局仍存基础

对于后市，卓若伟认为，虽然债券已经经过两年的牛市了，但今年并非没有机会。“实际上，债券投资如果不是太激进，久期不太长，即使在熊市里，一年的收益也不会差，它的收益水平与牛熊周期的关联性不像股市那么强烈。”对于久期的选择，他表示将视今年大类资产的轮动而定。

“我们认为，上半年债市还会维持现状，下半年债市的走势可能取决于上半年货币政策的方向。目前来看，1月份的信贷投放特别多，但是上半年会不会延续这么高的信贷投放量，应该来说，央行还是会适度控制信贷的节奏，这样今年债市整体应该没有太大的问题，还会处在慢牛的格局，前提就是信贷投放不要太超预期，我们会对这方面保持持续的关注。”他表示。