众信旅游:牵手携程打造全方位出境综合服务平台

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2015年营业收入增长近100%。2015年公司实现营业收入83.7亿元、同比增长98.48%;归母净利润1.87亿元、同比增长71.69%,每10股送10股派0.5元。众信(扣除竹园和开元)实现营业收入61.09亿元,同比增长45%,竹园实现营业收入28.43亿元,同比增长42%,净利润6837.61万元。业绩小幅低于市场预期。

人员增加带来管理费用率和销售费用率增长。2015年公司期间费用率为5.5%,比上年同期增长0.75%。其中销售费用率为%4.38%,比上年同期下降0.07%;管理费用率为1.08%,比上年同期增加0.2%;财务费用率为0.04%,比上年同期增长0.62%。规模效应带来销售费用下降,管理费用的增长主要来自于销售人员增长,相关人员薪酬及办公费增长,财务费用增长主要由于利息支出和金融机构手续费有所增长所致。

打造全方位出境综合服务平台。众信旅游和华远国旅的核心业务均为出境旅游批发,两者客户、供应商有很大重叠,本次重组完成后两者不仅可以在机票、酒店、地接社等旅游资源采购,线上、线下旅游产品销售方面发挥规模效应,还可以在管理经验、人员培养、业务拓展等多个方面互补,共同提升进步;同时,携程作为国内最大的OTA企业,本次重组前,上海携程同为众信旅游、华远国旅的线上代理商,本次重组完成后,上海携程将成为众信旅游的股东,可以在线上旅游产品销售等方面为众信旅游、华远国旅提供更大支持。

由于出境游和异地生活服务的客户群体高度重合,公司正在积极布局游学、移民、海外置业等领域,打造全方位出境综合服务平台。不考虑并表影响,维持对公司的盈利预测,公司2016-2018年的EPS为0.59元/股、0.74元/股、0.88元/股,对应的PE为72倍、57倍、48倍。维持买入评级。