美元依旧受追捧 晚间关注美联储官员讲话

【美元依旧受追捧 晚间关注美联储官员讲话】预计公司16/17/18年净利润 29.7/34.9/38.5亿元，对应EPS 0.66/0.78/0.86元，目标价14.32元，对应22倍16 PE。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

事件：

公司公布2015年年报：营业总收入86.81亿元，同比增长29.08%；归属母公司净利润23.12亿元，同比增长27.72%，对应EPS 0.61元；归属于母公司净资产209.15亿元，环比年初增长55.47%。证券业务实现净利润9.03亿元，同比大增191%，占归属母公司净利润比例近40%；租赁业务净利润6.06亿元，高速增长33.3%；信托业务净利润10.8亿元，同比增长18%。公司公布2015年利润分配方案：拟每10股派发红利1.65元(含税)，并每10股转增10股。

投资要点

证券、租赁、信托稳步扩张：1)证券业务受益于2015年上半年二级市场牛市行情，业绩爆发式增长，其中经纪业务净收入大幅增长124.3%，利息净收入增长102.8%，投资收益增长74.5%；2)租赁业务净利润6.06亿元，高速增长33%，受益行业良好发展前景，未来成长空间较大；3)信托业务净利润10.76亿元，同比增长18.2%，增速高于行业平均水平。

定增落地，增厚利润+后续资本运作空间：公司旗下拥有证券、信托、租赁、财务公司、期货等牌照，本次定增后，公司对租赁/信托/证券公司持股比例提升至 97.5%/80%/100%，进一步增厚上市公司利润，增强对金融子公司的控制力度，中航工业后续资本运作空间提升。预计未来公司将完善综合金融控股平台，与航空产业投资、新兴产业投资协同发展，实现产融结合。

创投业务持续分享军工资产证券化加速红利：中航工业集团目前资产证券化率仅55%，未来3-5年有望达到80%，中航资本是促进集团资产证券化进程加速的主要平台。作为集团重要融资渠道，中航资本可利用自身金控平台定位为成员公司提供财务、租赁等金融服务；同时作为集团股权投资运作平台，公司亦可参股成员公司以获得收益。目前公司总体投资浮盈已达32亿元。

投资建议

公司证券/租赁/信托业务稳步扩张，预计金融业务将依靠集团资源实现跨周期的稳定盈利增长；创投业务方面，公司未来将持续分享集团军工资产证券化带来的股权投资机会。看好公司金融牌照价值与集团资源的协同+军工资产证券化红利。预计公司16/17/18年净利润 29.7/34.9/38.5亿元，对应EPS 0.66/0.78/0.86元，目标价14.32元，对应22倍16 PE。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示： 1)军工资产证券化推进不及预期；2)经济下行带来租赁业务资产减值风险；3)创投业务收益兑现慢于市场预期。