郭施亮：卷土重来的场外配资是否被市场误解了？

进入2015年下半年，当属中国股市“去杠杆化”“去泡沫化”的关键阶段。经历了半年多的清理过程之后，中国股市潜在的系统性风险也得到了较大程度地降低。但，这一清理过程，却导致了期间股市市值的大幅缩水。

今年2、3月份，对于遭遇到沉重冲击的中国股市来说，是一个比较好的回暖期。期间，以上证指数为例，指数亦从2638低点回升至近期最高的3000点上方位置，股市累计最大涨幅接近15%。然而，在市场投资信心稍有回暖之际，备受市场关注的场外配资，却似乎有卷土重来的意味。

其中，根据21世纪经济报道，多家股份银行放大了场外配资杠杆。其中，据了解，广发、光大以及招行等股份银行的场外配资杠杆倍数，亦从此前的1:1或1:1.5，扩大到1:3的杠杆率。至于劣后的实际杠杆比率，或许会更高。

与此同时，从不同的渠道获悉，随着市场的回暖，部分民间配资公司也先后重启股票配资业务，其整体杠杆倍数相对较高。由此一来，随着部分场外配资业务的重启，给市场的最大感觉，莫过于市场风险会否再度聚集。

笔者认为，无论是多家股份银行放大场外配资杠杆的行为，还是部分民间配资公司重启股票配资的业务，实际上都反映出一个事实，即股市赚钱效应逐渐得到浮现，而当前市场的投资机会也受到了市场的认可。

但是，从实际操作上，经历了前期轰轰烈烈的“去杠杆化”“去泡沫化”过程之后，不少参与场外配资业务的渠道，其整体的配资风控要求也有所增强，而其对应的风控也显得更趋严格。

不过，部分民间配资平台或互金平台的股票配资业务重启，始终还是给市场带来了一定的隐忧。或许，对于部分平台而言，其将股票配资业务定位为短期性的盈利业务，并试图利用股市回暖的契机，以达到其增加其收入来源的目的。但是，作为前期强监管的重点对象，部分平台的做法似乎存在一些侥幸的态度。

“成也杠杆，败也杠杆”当属14、15年中国股市的真实写照。

其中，在此期间，沪深市场的两融业务规模也一度逼近2.27万亿的水平，短期内实现了倍数式的增长态势。但是，与之相比，场外配资的发展状况却更为迅猛。据不完全的数据统计，在去年3至5月间，场外配资的增长速度却远大于同期场内融资的增长速度，而其潜在的规模甚至达到了2万亿以上。

此外，需要注意的是，对于处于监管灰色地带的民间配资业务，因其缺乏严厉的风控监管体系，且没有实行实时的监管体系，在其疯狂发展的背后，不仅给监管者带来了很大的监管难度，而且还给市场埋下了巨大的隐忧。因此，对于近期部分民间配资平台或互金平台重启股票配资等做法，难免会引起市场的忧虑。

但是，对于当前的市场而言，场外配资野蛮生长的情况或许已经有所改观，而卷土重来的场外配资，其对市场的实际冲击力或许已经大打折扣了。

其中，经历了前期股灾风波的接连冲击，更多股民的投资心态更倾向于理性。近期，虽然股市稍显赚钱效应，且存在部分资金不断寻求扩大资金杠杆来满足其利润最大化的欲望，但因市场普遍存在谨慎的心态，也从某种程度上制约了场外配资的快速崛起现状。

与此同时，经过了之前轰轰烈烈“去杠杆化”“去泡沫化”的过程之后，市场对场外配资的风控监管也逐渐成型，而随着时下配资通道的规范化，也倒逼部分信托公司陆续转接至券商PB系统，而场外配资的无序野蛮发展状况也得到了一定程度上的改观。

但是，对于部分非常隐蔽的配资方式，仍然需要引起市场的重视。若缺乏实时有效的监管与规范，则A股市场潜在的高杠杆风险还是不可小觑的。但是，从整体上来看，经过了之前沉痛的经验教训之后，监管者的治市水平也得到了显著地提升，卷土重来的场外配资，其实际冲击影响或许已经大不如前了。