“当情况发生变化,我的想法也随之改变”——这句话来自英国著名的经济学家及投资人凯恩斯。它同样适用于未来一年的股票市场,我们相信,适应能力将成为保护和提升投资价值的关键。
美元走强、大宗商品价格下滑及盈利增长低迷,令2015年市场举步维艰,预计2016年这种情况仍将持续。 然而,如果未来一年这些因素的发展趋势发生变化,那么投资者就需要准备好重新部署其投资。大宗商品价格上涨和利润增长将利好新兴市场,美元走弱也有类似作用。
我们看好日本和欧洲市场, 对美国和亚洲(除日本外)市场持谨慎态度,看空亚洲以外的新兴市场。亚洲区内,我们看好中国市场,看空马来西亚市场。
开年以来中国股市经历了重重挑战,但我们依然持乐观态度,专注于包括服务和消费领域在内的新经济板块。我们看空包括制造业和重工业在内的旧经济板块。过去投资者要买入“中国新经济”板块非常困难,因为旧经济板块主导着各类基金跟踪的股票指数。不过,最近MSCI指数的编制方法作了较大改动,大大增加了新经济板块的权重,旧经济板块相应降低。
“计划本身并无用处,但制定计划的过程不可或缺”——这句话来自第34任美国总统艾森豪威尔,他并非故意贬低计划的重要性。相反,他认为计划本身的价值有限。然而,制定计划并了解风险和机遇非常重要。这句话同样适用于2016年的股票市场,也就是说现在制定的计划,在一整年加以贯彻的可能性极小。不过,知道市场的关键主题,并了解相关的风险和机遇,有助于实现投资的保值和增值。
我们发现,未来一年有三个主题:第一,美联储温和加息对美国银行业的积极影响;第二,向云服务的结构性转型,及其对美国科技类上市公司的正面影响;第三,并购活动持续增加。
加息对银行业有正面影响,这点似乎与直觉相悖,因为投资者常常觉得加息预示着违约增多,而信贷需求下降。虽然这种现象无疑是加息的一个副作用,但通常只会出现在周期的后期,而不是利率刚开始上调的阶段。在加息周期的初期,银行能够扩大贷款利息和存款利息间的差额。 息差越大,利润越高。
2015年出现的一大主题,是云服务的增长成为科技板块盈利增长的驱动因素,预计这一主题会在2016年延续。彭博社的分析显示,美国云服务的潜在市场规模为2280亿美元,而科技公司迄今仅开发了其中的25%,预示着这一全新行业未来孕育着巨大的增长潜力。
2015年全球并购活动总量达5.7万亿美元,超过了2007年上一周期4.9万亿美元的峰值。鉴于并购活动在每一轮周期都会达到新高,我们因此认为,2016年仍有进一步提升的空间。随着美国公司将部分海外资金投入并购,预计科技行业将成为这一趋势的主要受益者。
“只须观察就能有诸多发现”, 美国传奇棒球运动员尤吉·贝拉非常健谈,他的许多至理名言同样适用于投资领域。我们认为,观察市场风险将是保护和提升投资价值的关键所在。我们发现2016年的主要风险包括: 首先,美国、中国和欧洲出现政策失误。包括美联储加息步伐快于预期、中国决策当局误判人民币贬值的适当节奏,以及欧洲难民危机导致意想不到的政治回应。
第二,目前油价低,中东地区的地缘政治却空前紧张。历史经验来看,政治局势紧张通常会导致油价获得“冲突溢价”。市场价格目前尚未反映出这一点,但未来可能会出现这种现象。
第三,盈利不及预期依然是主要风险。2015年标普500成分企业总体盈利零增长;而今年的普遍预期增长4%。市场的主要风险在于复苏力度未能达成预期。
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