巨轮智能：拟增资控股德国高端机床OPS 加速智造布局

【巨轮智能：拟增资控股德国高端机床OPS 加速智造布局】公司轮胎模具、硫化机龙头主业稳健，机器人+3C机床加工+硫化自动化集成智能制造布局加速的整体布局。预计2015-17年EPS为0.18/0.24/0.31，对应PE 99/75/57X，首次予以“增持”评级。(东吴证券)

报告摘要：

投资评级：增持(首次)

事件： 公司公告拟通过参股的德国欧吉索控股有限公司(OPS Holding)增持23550 股德国欧吉索机床有限公司(OPS 公司)股份，约占OPS公司21.32%的股份，实现对OPS间接控股。

投资要点：

1、OPS是全球领先的数控电火花机床与高速加工中心制造商。

OPS(欧吉索机床)具有60年左右的放电成型机制造经验、近20年的高速加工中心制造经验，客户结构高端：包括宝马、大众、福特、伟世通、博尔达、贝尔罗斯、西门子、耐普罗、精英模具、忠信制模等，品牌价值高。截止2015 年12 月31 日，目标公司总资产3057万欧元、净资产 1226万欧元、2015/16 财年其前三季度销售收入 3661万欧元，净利 308万欧元。我国高端数控机床市场空间几百亿+，其中90%+进口，包括高精度电火花机床、高精度高速加工中心等，技术全球领先的OPS机床在中国市场需求巨大。

2、公司本次拟以2015年20倍PE增资OPS21%的股权，增资后将实现对OPS的间接控股，未来有望国产化量产。公司此前在2011.12~2012.3间共出资151万欧元参股德国欧吉索控股(OPS Holding)间接持有德国欧吉索机床(OPS 公司)22.34%的股份，同时公司子公司巨轮欧洲参股OPS Holding49.9%股权，OPS Holding持有OPS44.68%股权。根据2011.10 .21 OPS Holding与交易各方签署的《股份销售的认沽与认购期权协议》约定，“OPS Holding”自 2016 年 3 月 31 日零时起，拥有以约定价格向 OPS 公司股东 Reiner Jung OPS GmbH &Co. KG购买其持有的 23550 股OPS股份的第一认购期权权利。据约定算法测算本次交易价格在1000万欧元以内，对应2015年净利份额约20倍。公司本次增资已获董事会通过，公司通过OPS Holding增持后将间接持有66%OPS Holding股权、43.6%OPS股权，实现对OPS间接控股。我们预计公司或将针对中国需求、进一步加速OPS国产化量产。

3、机器人+3C机床加工+硫化自动化集成，智能制造布局加速。2015年中报，机器人业务已实现收入2529万，规模已超2014年全年，处于加速放量期；3C自动化方面，公司结合机器人+高精度加工中心布局，逐步向小米配套商等3C客户供货；公司轮胎硫化机国内市占率第1，深刻理解硫化工艺，具有延伸做硫化自动化生产线的天然优势，此前交付给国内轮胎制造龙头杭州中策的硫化生产线运行良好，未来有望做大做强；公司此前定增2.5亿加码自动化版块，有望在16、17年逐步达产，预计满产后新增收入2.28亿、净利4890万。

4、传统主业轮胎模具稳健，硫化机龙头液压化替代加速。

盈利预测与投资建议：

公司轮胎模具、硫化机龙头主业稳健，机器人+3C机床加工+硫化自动化集成智能制造布局加速的整体布局。预计2015-17年EPS为0.18/0.24/0.31，对应PE 99/75/57X，首次予以“增持”评级。

风险提示：传统主业下滑超预期；机器人类业务进展低预期。