ABS二级市场流动性不足 基础资产标准化信息披露成关键

在经历了2014年-2015年两年的爆发式增长后，资产支持证券(下称ABS)二级市场流动性不足，已逐渐成为未来市场进一步健康发展的关键之一。

在经历了2014年-2015年两年的爆发式增长后，资产支持证券(下称ABS)二级市场流动性不足，已逐渐成为未来市场进一步健康发展的关键之一。

中债资信3月份发布的《中国资产证券化白皮书(2016)》(下称《白皮书》)显示，2015年底我国资产支持证券存量规模约为7200亿元，但2014年初至2015年末，我国资产支持证券现券加回购的交易量仅为184.39亿元，而整个市场债券成交总额则约为72万亿元，资产支持证券的占比仅为0.026%。

尽管与整个债券市场比起来，ABS存量规模尚小，但随着新增和存量规模的增加，二级市场流动性不足，无疑会制约资产证券化市场进一步发展。

联合信用总经理张志军在日前的中国资产证券化论坛上表示，目前ABS二级市场交易不活跃，与做市商制度、回购等有关，但其根本原因在于产品，“如果产品本身好了，其他东西可以顺理成章地实施。”

“从国际上来看，美国资产证券化产品更多是MBS，就是地产的抵押贷款。银行间去年发行的4000多亿产品，基础资产三分之二以上都是企业贷款，个人住房抵押贷款规模很小。交易所产品的基础资产更是多样，包括租赁债权，小额贷款，应收账款和个人消费债权这些债券类的资产，以及公路、水电、桥梁的收费权，电影院线、景点门票等收益权类的资产。”张志军在该论坛上表示，基础资产类型过多，是资产证券化标准化程度不高的根本原因，进而影响二级市场的流动性。

而在ABS产品信息披露方面，无论银行间还是交易所，均存在不足。譬如，尽管监管部门已出台汽车贷款、个人住房抵押贷款、信用卡消费贷款等资产证券化信披指引，但发行量超过7成的对公贷款ABS产品，目前尚未能做到逐笔披露；交易所的ABS产品，基础资产高达十几种，加上大量产品以私募方式发行，信披程度更低。

“按照国际上的要求，ABS的产品应该把基础资产、评级模型披露出来。这样投资者能够按照评级机构的方法自己组成投资模型，但是我们还远远做不到。”张志军指出。

上交所债券业务部经理贺锐骁坦言，伴随着参与机构的丰富，交易所ABS产品 “每一类的基础资产都有自己的不同风险属性，而参与机构的多元化，更是把产品的风险把控责任变得模糊不清”，产品交易结构和风险属性不断复杂化，“对我们一线的交易场所是一个非常大的挑战。”

“未来，我们将尽可能进一步提高市场透明度，力争几个交易场所和中国证券基金业协会一起分门别类地把证券化产品呈现给市场，并加强市场协调。”贺锐骁说。

《白皮书》则建议从三个角度增强二级市场流动性，一是交易所和银行间的ABS最好能够互通发行和交易，这对两个交易场所的流动性均有好处；二是改善目前的质押机制，允许符合条件的ABS纳入质押库，同时尝试在集中竞价交易系统报价交易；最后，加快建立做市商机制，允许ABS承销规模较大的券商在两个市场提供双边报价，在市场该交易量大幅度提升的条件下，ABS的估值体系将自然形成。