按揭贷款占比持续上行 房地产大周期远未见顶

20日，央行官网公布2016年一季度金融机构贷款投向统计报告。2016年3月末，金融机构人民币各项贷款余额98.56万亿元，同比增长14.7%，增速比上年末高0.4个百分点；一季度增加4.61万亿元，同比多增9301亿元。人民币房地产贷款余额22.51万亿元，同比增长22.2%，增速比上年末高1.3个百分点；一季度增加1.5万亿元，同比多增5045亿元，增量占同期各项贷款增量的32.5%，比上年占比水平高1.9个百分点。

兴业证券认为，银行持续增加对于按揭贷款偏好。一季度按揭贷款余额占总贷款余额比重持续上行，由去年年底的15.1%上升为今年一季度末的15.4%。对应的，大中型企业贷款余额比上年末下降了0.5个百分点，与一季度直接融资爆发相呼应。

信货需求大幅度释放很可能不是我们传统观念上的需求大幅度释放带来的，更重要的是资金供给端.因为看到房货力度最大的一线城市按揭利率优惠幅度最大，二线次之，三线最小.如果真的是完全需求端驱动，应该数据是反过来的。根据融360的权威统计数据，2016年一季度末，全国首套房平均利率为4.54%，继续创历史新低。2016年一季度末76.98%的银行提供优惠利率，从利率水平看，2016年一季度末一线城市首套房平均利率4.27%，相当于基准利率87折；二线城市首套房平均利率4.45%,相当于基准利率91折；三线城市首套房平均利率4.63%，相当于基准利率95折。

利率市场化的本质目的是提高金融市场资金配置效率，从而促进经济长期发展，促进居民收入的长期提升.但是利率市场化下银行由于之前重要的大型企业客户更多转向直接融资，有资产荒的压力和向零售银行转型的动力，从安全资产配置角度和占领零售客户端口角度出发，一定持续加大对于按揭货款的配置力度。观察美国、日本、欧洲、加拿大、澳大利亚和马来西亚等国家案例无一例外如此演绎。而主要金融机构持续给地产需求端加杠杆的阶段一定带来地产基本面大趋势向上，无视人口和人均居住面积等情况。

中国的商业银行也不例外，重复演绎国外历史。利率市场化背景下，银行的经营重点已经从负债端转变为资产端。大幅度增加按揭这一低不良率资产，大幅度争取更多房货业务从而为将来扩张零售业务占据更多入口，由于我国每年货款都有一定增速，而按揭占比又在上行，对于未来几年地产基本面持续乐观。

兴业证券认为，一季度贷款数据持续兑现逻辑，房地产基本面长周期受益银行给地产加杠杆，将持续复苏超预期。建议关注世荣兆业、天津松江、格力地产、世联行、香江控股、华联控股、三六五网、泰禾集团、华发股份、滨江集团、华夏幸福、保利地产、万科A。