李迅雷：上市公司年报季报未见经济明显见底迹象

李迅雷表示，综合上市公司年报和季报数据、国家统计局一季度数据和财政部的3月末数据，一季度中国经济的增长主要靠加杠杆，但民营经济加杠杆的力度远小于国企和地方政府。

2015年年报和2016年一季报数据均已公布。近日，海通证券副总裁、首席经济学家李迅雷发表研究报告，试图透过企业的财报，寻找中国经济是否见底的依据。

李迅雷表示，A股市场2800多家上市公司的最新财务汇总数据，应能反映中国企业的经营状况。企业是一国经济的基本元素，企业强则国家强；若只是GDP扩大而企业不强，那么，国家仍然大而不强。

利润增速短期触底回升

据海通证券统计，A股2843家上市公司归属母公司的净利润增速，从2015年三季度同比的-11.8%提升至四季度的-11.1%，再提升至2016年一季度的-1.9%。若剔除金融类上市公司，则今年一季度的归属母公司的净利润增速已经由负变正，达到2.6%；若再剔除中石油、中石化这两大权重较大的企业，则增速达到8.3%。

李迅雷说，净利润的见底回升，源于收入的增长，而收入的增长，又与稳增长的举措有关。

“如在政策不刺激的情况下，企业的盈利增速出现回升，这倒可能出现经济周期性回升；如在政策强刺激的情况下，盈利增速的回升依然缓慢，说明经济下行的趋势仍在延续中。”李迅雷分析称，2012年三季度开始，上市公司净利润增速也出现了一波见底回升走势，只是持续时间不长，大约在2013年四季度之后，净利润增速又开始往下走。

李迅雷称，从宏观经济走势看，2011年之后，经济下行局势并无改变，即企业的盈利上升可能是国家逆周期的刺激政策促成的。

此外，李迅雷表示，综合上市公司年报和季报数据、国家统计局一季度数据和财政部的3月末数据，一季度中国经济的增长主要靠加杠杆，但民营经济加杠杆的力度远小于国企和地方政府。

企业好才是经济真的好

根据上市公司2015年年报，A股的中小板和创业板的盈利增速分别达到18.8%和25.5%，盈利相加只有2170亿左右，不足全部A股上市公司的10%。

李迅雷认为，新经济的前景远大，但体量太小，不足以改变中国经济的运行轨迹。尤其当中国的大部分资产价格存在泡沫，去杠杆、去产能和去库存压力巨大的情况下，要期望经济从L形走势变为U形，难度很大。

从更长远视野看，李迅雷称，人口老龄化的长期压力和结构性问题的长期积淀，都是制约经济增长的主要因素。

李迅雷还表示，从上市公司的年报和季报里，并没有看出经济见底的明显迹象，也没有看出创新驱动对经济的推升作用。净资产收益率(ROE)仍在下行，表明改革在企业层面的效果并不明显，或许今后几年会逐步显现。