今年影视业并购案同比减少10% 业绩承诺七成达标

量缩价涨并购总额仍破600亿元大关

2016年以来，影视行业扩张的脚步略有放缓，Wind数据统计，今年以来，影视行业并购案同比减少10%，数量下滑的同时价格却依然高挺，相关并购总额同比增长了182.64%。

对于价涨量缩的原因，有分析师认为，其一是由于优质资源和一线明星短缺，市场哄抬价格；其二是因为泡沫已经膨胀，还未进入的资本预期降温，转为观望的姿态。

更令人担忧的是，伴随着高溢价的标的公司是否“货真价实”，业绩承诺能否达标？

今年影视行业并购达600亿元

数据统计，2016年以来，按照Wind行业分类，文化传媒类上市公司并购事件高达68起，同比减少40.35%，涉及金额641.75万，同比增长71.23%。在细分领域中，电影娱乐类上市公司堪称收购“主力”。数据显示，2016年以来，电影娱乐类上市公司的并购案例共计45起，同比减少10%，涉及金额高达608.94亿元，同比增长182.64%。

虽然从数量上来看，文化传媒类上市公司并购已经呈现下滑态势，但是从价格上看，标的公司水涨船高，行业并购总额直线飙升。

对此，一位不愿具名的分析师告诉《证券日报》记者，此前，有传言说证监会将终止影视行业并购，虽然传言已经澄清，但是也能看得出来，市场对于影视公司的高估值、高溢价存在担忧。“影视行业虽然被视作高回报行业，但其本身存在较高的风险性。2015年拍摄完成的420多部电视剧、近700部电影中，只有不到一半的影片可以公开发行，而票房‘黑马’更是少之又少，甚至有不少作品结束拍摄后就直接进入库存，自此难见天日。”

但是也有业内人士认为，高估值不代表高风险。乐正传媒研发咨询总监表示，“只有高速发展、繁荣的行业，才会出现泡沫，所以影视行业出现资本泡沫也算是正常现象。有泡沫不代表这个行业很糟糕，只能反映出这个行业是热点，有很多资本涌入。”

业绩承诺七成达标

实际上，2014年开始，影视行业就“起风了”。《证券日报：文化行业白皮书》曾梳理过，2014年，文化行业并购平均6天1起；2015年，文化行业并购平均2天1起。可以说，影视公司大举扩张已经成为常态。

回顾以往的并购案例，虽然大部分都签署了对赌协议，但是业绩承诺往往是“看上去很美”，实际兑现的时候却“险象环生”。有媒体根据年报披露统计，2015年，影视并购业绩承诺足额完成率只有71%，其中，摩天轮与蓝色火焰只能说是“踩线过关”。

《证券日报》记者在华录百纳(300291)年报披露后，就曾在报道《华录百纳被指偷换概念子公司业绩未达对赌承诺》中指出，2014年，华录百纳曾斥资25亿元收购蓝色火焰，这笔买卖溢价671.38%。同时，双方签订《盈利补偿协议》，蓝色火焰承诺2014年、2015年、2016年实现的净利润分别不低于2亿元、2.5亿元、3.13亿元。但是华录百纳却表示，2014年－2015年期间，蓝色火焰累计实现净利润超过预期4.5亿元。

上述分析师指出，公司并购的时候，为了争取一个高估值，都会把业绩承诺数额提高，至于是否能完成，那也都是后话，即使实际完成不了，像华录百纳这样，用“累积完成”的文字描述，也能够蒙混过关。

以往公司的表现欠佳，也使得投资者更加疑惑，那么影视公司给出的高估值、高溢价，会不会成为一个“坑”？尤其是最近，乐视影业拟携大批低价入资的明星股东进入上市公司，唐德影视拟高价收购范冰冰的“空壳公司”，不禁让人担忧，高额的业绩承诺真能实现么？

对此，彭侃在接受《证券日报》记者采访时表示，明星的高估值是市场决定的，“对于市场来说，明星是有号召力的，可以说明星是影视作品的支柱，所以他们有底气要出高额回报。”