中金环境：持续拓展污泥处理，环保转型再下一城

安信证券股份有限公司 分析师：邹润芳,王书伟

点评：

1、污泥处理连落两子，加速环保产业布局

公司5月19日公告,拟以现金方式出资设立全资子公司江苏南方中金污水处理有限公司,注册资本20000万元。同时与无锡市政公用产业集团就“无锡市污泥处理项目”达成合作,拟成立全资子公司南方中金环境治理有限公司建设运营该项目,注册资本15000万元。环保布局再次提速。

2、签订污泥处理项目协议，从EPC向PPP加速推进

公司与无锡市市政公用产业集团签订协议,项目预计总投资4.37亿元,建设总规模350吨/日污泥处理量,范围包括污泥处理一体化设施及其附属设施等工程。 公司自投资金使用土地300亩,拥有25年(不含建设期)经营权。该项目既属于PPP也属于BOT,以后污泥处理会参考这个项目,由中金环境投资,金山环保管理,预计将为公司业务带来积极作用。

3、并购协同效应显现，携手开拓新市场

金山环保主营废水处理业务(包括工业,市政废水),同时在污泥处理、固废、蓝藻资源化及海绵城市等领域积极布局和拓展。目前多年研发的太阳能低温复合膜污泥处理技术能将含水率80%-90%的污泥处理至含水率8%左右,并将污水转化为活性炭,具有创新性。 目前公司已实现对中金环保与中咨华宇的全资收购,子公司协同效应明显,在PPP领域联系紧密,有望共同开拓市场。

投资建议：

买入-A投资评级,6个月目标价25元。预计2016-2018年EPS分别为0.83、1.04、1.36元,分析师看好公司环保业务拓展,维持买入-A投资评级。

风险提示：传统业务下滑；污泥处理新业务放缓；并购整合不达预期。