万安科技：成功签手Protean，完美布局轮毂电机

国金证券股份有限公司 分析师：崔琰

事件：公司发布公告，与轮毂电机领先者Protean签订《投资合作协议》,公司拟以2,000万美元购买Protean发行的D轮优先股,持有Protean10.36%的股份。

点评：

1、签手Protean，切入轮毂电机领域

Protean可提供一体化轮毂电机系统解决方案,其设计的PD18轮毂电机可为国内B级车、SUV、MPV以及轻型商用车类的混合动力汽车和纯电动汽车提供驱动所需功率和转矩;2016年5月,在天津建立总部,并计划今年3季度生产PD18轮毂电机。根据双方《投资合作协议》,公司和Protean的合作包含:1)在国内成立排他性合资公司(公司出资600万美元,占比60%);2)开发PD16和PD14轮毂电机新产品;3)公司将作为Protean制动系统战略合作伙伴和首选供应商。

2、“轮毂电机+无线充电+分时租赁”布局新能源汽车领域

公司出资320万美元获得美国Evatran公司11.72%的股份,锁定无线充电高新技术;出资512.8万元获得苏打网络22%的股权,切入新能源汽车分时租赁;本次签手Protean,布局轮毂电机领域。轮毂电机可以将动力、传动和制动装置整合,简化结构,可高效实现制动能量回收,是新能源汽车的理想选择。公司未来有望与Protean成立排他性合资公司,快速实现轮毂电机国产化;在新能源汽车领域逐步形成“轮毂电机+无线充电+分时租赁”布局,增强新能源汽车领域的市场竞争力,未来将优先享受市场红利。

3、优化电制动执行端，打造智能驾驶龙头企业

公司出资2,000万元获得飞驰镁物22%的股权,牵手优质TSP服务供应商,通过共享优质客户资源,有望快速占领车联网前装市场。公司在诸暨成立10亿元的汽车零部件并购基金,未来公司将通过外延方式布局智能汽车。公司10多年一直耕耘汽车底盘与电制动系统,目前已经量产ABS,小批量生产EBS,并掌握EPB、ESC等电子制动技术,与Haldex在EMB领域合作,积极卡位智能驾驶,有望打造智能驾驶龙头企业。

投资建议：

公司是国内领先的汽车制动系统龙头,主业稳定增长,积极布局智能汽车与新能源汽车等领域,看好公司布局新兴业务的未来发展空间。不考虑外延,预估16-17年EPS分别为0.27、0.37元,维持“买入”评级。

风险：商用车行业低迷;公司新兴业务布局进展不及预期。