新三板股权质押持续升温 潜在风险不可忽视

随着挂牌公司的增多和市场认可度的提升，今年以来，新三板挂牌公司股东股权质押持续升温，质押笔数直逼去年全年水平。个别挂牌公司发生质押爆仓、大股东质押后失联等事件后，业内人士认为，应关注股权质押的潜在风险。一方面，质押权人需加强风控；另一方面，应继续扩充新三板的融资工具，更好地满足中小企业尤其是创新型企业成长的需求。

股权质押增多

Wind资讯统计数据显示，截至6日，今年以来新三板共发生829笔股权质押，质押股份数合计接近70亿股。公开数据显示，2014年新三板股权质押368笔，合计质押23.37亿股；2015年股权质押990笔，合计质押105.65亿股。虽然今年仅过去不到半年时间，但挂牌公司股权质押频次和股数直逼去年全年水平。

从质押方类型来看，商业银行、证券公司和信托公司等金融机构占大多数，此外还有一些一般公司和个人股东。从质押股数来看，目前挂牌公司深装总以1.7亿股位列第一。百合网和信中利等挂牌公司的质押股数也超过1亿股。从参考市值来看，信中利的4笔股权质押市值均在14亿元左右，成为今年以来的股权质押“大户”。

机构人士表示，与定向增发相比，部分挂牌公司更愿意用股权质押来纾解资金链困境，主要是因为股权质押通常不会稀释股权，股东尤其是控股股东在获得融资的同时能把企业的控制权牢牢掌握在手中。部分公司由于自身质地等原因，通过定向增发融资较为困难，股权质押便成为退而求其次的融资途径。

潜在风险不可忽视

目前新三板挂牌公司股权抵押率整体处于较低水平，但机构人士提示，不能忽视股权抵押具体操作中的风险。虽然迎来了分层利好，但新三板整体仍未走出低迷态势，加上实体经济疲软，由股权质押所引发的风险可能逐步显现。

今年3月，挂牌公司枫盛阳发生股权质押爆仓事件，此后公司股价大跌约90%，控股股东财产遭冻结。

5月，挂牌公司哥仑步董事长魏庆华在股权质押后辞职并失联。公司主办券商国泰君安指出，目前哥仑步董事会、监事会已低于法定人数，公司无法与实际控制人、控股股东、法定代表人魏庆华取得联系，公司部分银行账户被冻结，税控机已被停用，公司公章、财务专用章及合同专用章被公安机关接收保管。如果哥仑步在6月30日前无法披露2015年年度报告，公司股票存在被终止挂牌的风险。

券商人士表示，这些风险事件使市场参与者对新三板挂牌公司的股权质押更加谨慎。目前来看，虽然新三板股权质押笔数攀升，但质押方融得的资金通常不多。

由于流动性掣肘和中小企业自身发展存在较大风险，新三板股权质押率一般为2-3折，一些资质不大好的“僵尸股”质押率甚至低于10%，大大低于A股主板上市公司股票的质押率。

银行人士表示，虽然股权质押通常能保证控股权不会旁落，但不排除风险发生时出现极端情况。例如，如果股权质押后股价大幅下跌至平仓线，相关方强行平仓，可能使质押比例较高的大股东失去对于企业的控制权。

机构人士认为，目前新三板股权质押爆仓的风险不是很大。一方面，大股东质押的股票大多是限售股，即使到了预警线、平仓线，市场参与主体也有一定的应对时间，可以想办法救急；另一方面，股权质押的融资方与质权人通常同处一地，彼此较熟悉，一般会准备好相关应急方案，不会突然强行平仓。

期待更多融资工具

有机构人士预计，由于新三板是一个以股权融资为主的市场，股权质押的业务量应该不会太大。平安证券研究报告指出，今年在经济疲软、银行融资相对困难的情况下，新三板的股权质押融资需求有望持续旺盛，预计今年整个市场股权质押融资规模将保持稳定增长。

随着新三板分层落地时间点的临近，一些进入创新层的挂牌公司股权价值可能发生变化，未来股权质押率有望提升。一些资产规模较大的“准创新层”挂牌公司对中国证券报记者表示，如果在本地通过股权质押融资，通常可以拿到较高的质押率。

融资难仍是不少企业发展的障碍。北京一家新三板挂牌公司董事会秘书表示，在公司业务快速发展、规模迅速扩张的同时，融资需求相对较大，但新三板的融资渠道较主板市场少得多，尤其在新三板定增开始出现转冷迹象之际，股权质押等其他融资机会就显得更为宝贵。希望有关方面推出更多针对新三板市场的融资工具，帮助挂牌公司成长。

广证恒生相关负责人指出，新三板挂牌公司的规模不大，股票流动性不强，所以尽职调查和价值判断是股权质押业务中风险控制的根本。一方面，质押权人等需加强风控；另一方面，应继续扩充新三板的融资工具，满足中小企业、创新型企业成长的需求。