拜耳620亿美元求购 孟山都凭什么说不？

【拜耳620亿美元求购 孟山都凭什么说不？】近两年全球农业表现低迷，但并未影响农化企业并购重组的热情。

近两年全球农业表现低迷，但并未影响农化企业并购重组的热情。

从2015年12月至今，半年过去了，全球并购重组的大军中，不仅有陶氏化学、杜邦、拜耳、孟山都、先正达等几大农化巨头，也包括了诸如中国化工集团这样的中资企业，以及拜耳这样的医药巨头。

分析认为，全球农产品价格大幅下滑导致全球农业公司效益下滑，是这轮并购潮的大背景。这些公司面临的一个挑战是，全球范围内粮食价格的低迷削弱了农民们的收入，迫使他们不得不压缩从种子、化肥到农业机械的所有支出。

另一方面，随着世界气候变暖、耕地减少、人口增长等问题，对于作物品质种类需求的多元化，将进一步提高全球种子的需求量。

在英国《经济学人》杂志看来，未来农用种子及化学品工业的合并潮愈演愈烈。而中国也希望在这一股全球大潮中，通过并购实现农业现代化，并获取种子专利等相关知识产权。

谁是全球最大农业供应商

2016年5月23日，发明阿司匹林的德国医药巨头拜耳集团官方正式向著名的转基因种子公司孟山都官方发出收购要约，“每股122美元全现金要约，孟山都估值620亿美元”。

拜耳企图通过收购孟山都，来成为全球最大农业供应商。孟山都是转基因作物的领先生产商，而拜耳的农业业务包括生产种子以及杀灭杂草害虫和真菌的化合物。据摩根士丹利估计，合并后公司将占据约28%的全球农药市场、约36%的美国玉米种子市场和28%的大豆种子市场。

不过孟山都以“要价过低”拒绝了拜耳提出的收购要约。

5月24日，孟山都官方声明称拜耳的报价在“财务上存在不足”。孟山都董事长兼CEO休·格兰特在声明中表示，拜耳的要约明显低估了孟山都的价值，在融资和政府审查方面存在潜在风险。

对此，美国媒体援引未具名知情人士的话称，拜耳并没有打算放弃，已进行融资并计划再次向孟山都报价收购，收购价可能提高至每股135美元。

知情人士还表示，新加入该并购计划融资银团包括了汇丰控股(HSBA.L)、高盛集团(GS.N)及摩根大通(JPM.N)，此前，美国银行(BAC.N)及瑞士信贷(CSGN.S)也已为拜耳担任本案咨询顾问。

对此，拜耳董事长鲍曼在接受德国媒体采访时表示，对孟山都的收购不是短跑，肯定是一场“马拉松”。特别是获得反垄断机构的批准将旷日持久，不管怎么样，收购孟山对拜耳的发展来说是“正确的战略性决定”。

欧洲巨头的这一次大动作，实际上源自去年至今全球农业公司的效益下滑。

在拜耳之前，全球农业企业已经发生过面对两起堪称农化领域的交易大地震。

全球农化市场面临洗牌

2015年12月，美国最大的两家化工公司陶氏化学和杜邦正式宣布合并。

合并后的公司将被命名为陶氏杜邦公司，成为全球最大化学公司，市值超过1200亿美元。

据《》分析，这桩交易并不会给两家公司擅长的化工行业带来多大变革，但却会成为种子和农药行业10年来的第一次大调整。陶氏杜邦公司将超越孟山都，成为全球最大的种子和农药公司。

事实上，之所以选择合并，与这两家公司共同面对的农业板块的业绩下滑有关。2015年上半年，陶氏化学包括农药和种子在内的总销售额同比下降10.3%；杜邦公司2015年三季度业绩显示，季节性经营亏损为2.1亿美元，与2014年同期相比多出了1.54亿美元，其中，由于种子的销量减少和对害虫控制产品的需求减少，农业板块的销售额同比下降30%。

两公司表示，合并后的公司未来将寻求分拆为三家独立的上市公司，分别专注于农业、材料和特种产品。其中农业部门将缔造一个更加深化的农药产品组合，包括除草剂、杀虫剂和杀菌剂，以及一个更加强大的转基因种子专利组合，加剧与全球第一大种子供应商孟山都公司和全球杀虫剂领头羊先正达的竞争。

与此同时，合并后的公司可能保留杜邦备受重视的种子业务，剥离陶氏化学较小的部门，以确保获得反垄断部门的批准。目前，杜邦种子业务在美国玉米市场占有35%的份额，在大豆市场占有1/3的份额。

“这只是这个领域整合的开始。事实上，这个行业的整合来得有些晚。”对此，美国一家化工咨询机构合伙人马克·格利表示。

中资企业好事多磨

到了2016年春节前夕，让国际农化市场震惊的消息再度传出：中国化工集团公司(下称“中化”)也提出了以430亿美元(约合2820亿元人民币)的价格收购瑞士农化和种子公司先正达，并保留先正达的瑞士总部和管理层。

“简单来说，先正达仍然是先正达，”先正达公司董事长Michel Demaré在公司网站发布的视频中说道，“我们的名称不变。我们总部仍设在瑞士。世界各地的客户仍然可以使用并购买同样的创新产品，帮助他们提高生产效率和产量。”

“通过本次交易，先正达将获得一位雄心勃勃的股东，帮助我们充分发挥公司独立战略的全部潜力，”Michel Demaré还补充道，“同时，这也能让我们以强有力的姿态进入中国市场。”

先正达总部设在瑞士巴塞尔，是世界上最大的农业化学品生产商之一，其产品包括杀虫剂、杀菌剂、除草剂和种子。2015年该公司公布的销售额为134亿美元，并在90多个国家雇用了超过2.8万名员工。

这是迄今为止中国企业在海外进行的最大收购。业内高管称，这期并购交易可能有助中国更快地开发新型种子和化学产品，并进一步降低农业开发成本。

有趣的是，就在2015年，孟山都也曾尝试收购先正达，但以失败告终。当时先正达的董事会表示，孟山都的收购要约没有考虑监管机构否决交易的风险。

尽管目前双方对这笔交易都释放出了极大的热情。中国化工集团公司的这宗交易仍然可能会面临严格的监管审查。

“由于先正达有27%的销售在北美市场，相比宽松的欧洲，美国外国投资委员会(CFIUS)对中国企业一向秉持贸易保护主义态度，严格的限制条款可能令投资者更加举棋不定。中国化工这次面对的是一块更难消化的硬骨头。”《经济学人》杂志文章当时这样分析。

目前，由于一些监管审批未完成，中国化工集团的收购有效期将延长，预计在今年年底前完成。此前先正达就表示，中国化工集团的收购要约首次延期自5月24日开始，到7月18日结束。

目前尚不清楚有哪些关键监管机构的审批未通过。早在今年3月份就有美国议员致信美国财政部长，要求美国农业部参与该并购案的审查，以便更好地评估该交易对美国食品安全可能产生的影响。

对于中国化工集团在农业领域的动作，美国媒体认为，对于美国本土公司也是一种冲击与挑战。

“为什么中国化工集团不能成为农业领域的华为？”评论道，“在美国很少有人了解像国有的中化这样的公司，这些公司日益成为全球化学和农业科技市场的领跑者。不难想象未来中国中化将缓慢地在规模较小的市场获取市场份额，然后向亚洲、非洲以及欧洲和美洲扩张，正如华为在电信行业的崛起迫使西方最后的四家电信巨头朗讯科技、阿尔卡特、诺基亚和西门子最终合并一样。那么对于陶氏化学和杜邦公司来说，或许与其晚合并不如早合并。”