PPI同比降幅连续5个月收窄 货币政策料以稳为主

国家统计局公布的数据显示，5月全国居民消费价格指数(CPI)环比下降0.5%，同比上涨2.0%，同比涨幅较上月回落0.3个百分点；工业生产者出厂价格指数(PPI)环比上涨0.5%，同比下降2.8%，同比降幅较上月收窄0.6个百分点，连续5个月收窄。业内人士表示，蔬菜价格回归正常水平后，近期难以再次大幅反弹。前期趋松的货币政策工具效应正在显现，预计当前货币政策总体上以稳为主。

CPI同比涨幅回落

国家统计局城市司高级统计师余秋梅表示，5月CPI环比下降0.5%，主要是受鲜菜价格下降较多的影响。年初寒潮天气袭击我国大部分地区，影响了鲜菜的生产和运输，鲜菜价格高位运行，较往年同期上涨较多。随着应季鲜菜上市，市场供应逐步增加，鲜菜价格趋于正常。5月份鲜菜价格环比下降21.5%，影响CPI环比下降约0.64个百分点，超过CPI环比总降幅。从50个城市主要食品价格旬报监测看，蔬菜价格回落幅度较大，部分鲜菜价格下降幅度甚至超过30%。5月份猪肉价格环比继续上涨，涨幅为2.3%，影响CPI环比上涨约0.07个百分点。国内成品油价格两次提价，汽油、柴油价格环比分别上涨3.7%和3.8%，合计影响CPI环比上涨约0.06个百分点。

中国银行国际金融研究所研究员周景彤表示，5月CPI运行呈现三个特点，一是鲜菜价格大幅回落；二是猪肉价格维持高位，牛羊肉价格基本稳定；三是服务价格稳中有升。余秋梅表示，5月部分服务价格同比涨幅较高，其中护理、临床诊断、家政服务、学前教育价格同比分别上涨10.5%、8.2%、5.3%、4.1%。

未来PPI降幅可能持续收窄。交通银行首席经济学家连平表示，在下游需求改善、上游生产资料价格企稳和基数下降的作用下，5月PPI同比降幅连续5个月收窄。今年初以来，国际大宗商品价格反弹，国际原油价格稳中有升，进口价格指数回升。未来PPI降幅可能持续收窄，但由于去年基数下降趋势减缓，未来收窄的速度将放缓。

宽货币效应正在显现

周景彤表示，5月CPI走低，有市场观点认为这为货币政策进一步宽松打开了空间，但需具体问题具体分析。PPI环比连续3个月回升，一方面反映房地产市场升温、基础设施投资增大，对相关能源、原材料的市场需求增加；另一方面也与货币政策持续宽松有关。前期实施的趋松货币政策工具效应正在显现，当前货币政策总体上应以稳为主，暂不宜加大“油门”。

中金公司研究报告认为，近期CPI同比涨幅可能降至2%以下。全年PPI的减幅将持续收窄。除低基数效应影响外，工业品供求关系的逐步改善也将带动PPI回升。

综合CPI和PPI数据，中投证券研究报告认为，短期来看，PPI和CPI的剪刀差将收窄。企业债务水平偏高仍是需关注的问题，加上近期金融监管加强，金融机构进一步扩大资产负债表的难度上升，去杠杆仍是中国经济的主旋律之一。中期来看，通缩压力大于通胀压力。