郭施亮：假如中国股市重返5178点 悲剧能否避免

2015年，是中国股市表现最为惊人的一年。在这一年里，股市用最短的时间完成了加速赶顶的过程，并于当年的6月12日，创出了5178高点。但是，让市场意想不到的是，在股市创出5178高点之后不久，却出现了大逆转的走势，在随后7个多月的时间里，中国股市却出现近50%的跌幅，其下跌速度相当迅猛。

时至今日，距离2015年6月12日已经有一年的时间。然而，在这一个重要的纪念日中，带给市场更多的却是深刻地反思。对此，假如中国股市真的有幸重返5178点，那么您会怎样做呢？

“止盈出局”，或许是很多投资者首先想到的做法。然而，在实际情况下，市场并不具有可预测性，而当市场处于极度兴奋的状态之中，却会让绝大多数的投资者，感到得意忘形。由此可见，在市场创出5178高点前后，能够提前锁定利润，止盈出局的，还是属于市场中的极少数群体。相反，对于多数投资者，在市场形成重要性的拐点之后，乃至出现加速下行的走势时，投资者却处于不知所措的局面之中。

不过，回顾之前那一轮的牛市行情，最容易让投资者丧失理性的，却是去年3月至6月的重要时间点。

事实上，鉴于14、15年的短暂牛市行情，其最具赚钱效应的，还是去年3月至6月份的加速上涨行情。

其中，先有政策层面持续释放出积极性的提振信号，后有场内融资及场外配资业务的持续激活，且于期间实现了爆发式膨胀的表现。受此影响，对于本已以资金推动作为主导的股票市场，在市场整体资金利用率加速提升的大背景下，却成就了当时股市的非理性上涨行情，而“成也杠杆，败也杠杆”，也成为了当时市场的一个最真实的写照。

其实，回顾之前不少深受市值缩水冲击的投资者，在他们之中，摔得最痛的，还是那些对资本市场抱有过度乐观态度，且敢于大举增加股市资金杠杆，尤其是场外配资杠杆的投资者。由此一来，在接连股灾风波来临之际，对于那些不能够及时逃离的投资者，却深受市值大幅缩水，乃至遭到股票平仓，爆仓的冲击。

本来，对于一个成熟的股票市场，适度的杠杆，利于提升股票市场的整体资金利用率水平。但是，对于这一个杠杆工具，却需要理性去引导，并保持合理适度的杠杆率水平，这才能够起到利于激活市场活跃度的功效。

但是，当场外配资业务得以迅猛崛起之际，却已经打破了杠杆资金对市场影响的初衷目的。与此同时，鉴于之前野蛮生长的场外配资业务，其与场内融资业务，却存在着一些本质上的区别，而进一步破坏了市场的良性发展。

其中，对于不少场外配资业务，它们存在着“低准入门槛、高资金杠杆率以及难以监管的业务规模”等问题。由此一来，在场外配资迅猛崛起之后，却导致了各路投机资金的大举引入，并瞬间提升了整体市场的杠杆率水平。同时，对于其难以监管的运作模式，其背后究竟存在多少配资资金进入至股票市场，却具有很大的不确定性。显然，这对于一个市场的健康运行，却充满着危机，且为日后的股灾风波埋下了隐患。

值得一提的是，与国外成熟股票市场相比，我国股票市场却更具高度投机的特性。与此同时，与持股换股频率频繁的A股投资者相比，不少国内的机构投资者却更具投机的“赌性”。但是，对于这类资金而言，它们却具备了资金优势、信息优势、制度优势以及成本优势等特征，故市场出现重要拐点之际，或许借助套期保值等手段，就能够从一定程度上减少损失，这也是只能单向做多获得利润的普通投资者无法做到的。

但是，通过这一轮的股灾风波，却让我们再一次感受到，市场是“高收益与高风险”同时存在的。与此同时，作为市场的参与者，我们更应该学会敬畏市场，尊重市场，更不能够与趋势作斗争。

时至今日，5178点已经距离我们比较偏远了。然而，对于5178点的再度来临，投资者、尤其深套的投资者，却往往只能够抱以期待，甚至是久久等待的态度。但，对于一个高度投机的市场而言，如果这一块高度投机的土壤得不到改变，且市场的运作模式仍存在诸多不对称、不平等的问题，那么即使股市有幸得以重返5178点，则市场悲剧还是难以避免的，而一轮上涨行情之后，还会有不少“因贪致贫”的投资者。