看好下半年经济和明年风险资产 柏瑞超配股票

柏瑞投资(Pine Bridge Investments)今日发表《2016年年中全球经济展望》(下称《展望》)，称多数发达国家的通胀率接近零，主要原因商品价格低迷，不过现在该趋势已经转变，全球经济有望于今年下半年改善。

公司董事、首席经济师Markus Schomer指，2017年风险资产将实现更好的表现，因此公司超配股票。在股票资产中偏好欧洲及日本，因为预计这些地区的结构性改革可能带来更好的投资回报。

西班牙国会大选风险更大

Schomer指，今年的政治因素将成为主要风险。即使英国退欧公投结束后，波动将会持续存在，苏格兰、西班牙近期均发生过公投，其他国家也有可能。

他继续表示，相比英镑欧元将受到更大打击。然而西班牙的国会大选风险更大，若民意调查结果准确，由反对紧缩政策的左翼联盟政府执政，西班牙可能会破坏目前欧洲各国就财政紧缩达成的共识，西班牙债息亦因此增加。

中国债务问题没那么突出

柏瑞固定收益、新兴市场联席投资主管刘曙明则表示，中国的债务问题并没有媒体表述的那么夸张。

他称，现在的债务问题确实值得担心，但远远不会达到系统性风险的地步。新经济和旧经济有明显分化，旧经济现时占中国企业债的72%，这一问题，中国政府正在试图通过供给侧改革解决;另一方面，新经济总体的债务与EBITDA之比则远低于旧经济，且新经济EBITDA与利息比率也非常健康。

偏好中国政策性银行和国债

在固定收益投资方面，柏瑞偏好中国的政策性银行与国债。

银行方面，刘曙明认为，虽然低息环境、不良贷款，以及不良贷款可能造成的核销(write-off)，或令银行营利能力下降，但银行资产质素与流动性仍然良好，不会影响其偿付能力。

柏瑞投资进行的一项压力测试显示，以银行资产10%作为坏账计，普通股权一级资本比率(CET1 ratio)将降至约8%，而以15%坏账率计，则约为7.5%，仍然可控。另外，影子银行方面，其融资规模，市场统计数据存在大量的重复计算，而事实上，现时影子银行涉及的融资量最多为40万亿。