瑞银证券：A股抗跌性凸显 看好高股息率新经济股

英国脱欧公投后，打开了全球市场的“潘多拉盒子”。

“未来全球经济将面对高杠杆、高不确定性，在相当长一段时间内，低增长将成为新常态。”瑞银财富管理大中华区投资总监及中国首席经济学家胡一帆在7月11日的记者会上坦言。

她续称，目前全球两大主要经济体，欧洲、日本均已实行负利率，60%的全球债券出现负回报，除日本以外的主要股票市场的估值均在10年平均水平以上。同时，11月美国大选，明年的德、法两国大选，政治不确定性势必为市场带来更多的波动。

安联投资亚太区股票首席投资总监陈致强表示：“环球低息环境持续，能提供高息及具稳定现金流的资产会继续受支持；港股中亦以高息股较具投资价值。科技股亦会受市场追捧，然而随着科技企业估值愈来愈高，其企业盈利要足以支持股价。”

6月24日英国脱欧公投后，全球股、债、汇均应声而落，相比之下，中国股市却一路飘红录得3%的涨幅，让全球投资者大跌眼镜。

“总体而言，中国上市公司在英国和欧盟的营收比重非常低，仅占1%左右，因此，英国脱欧对中国基本面而言，比如企业盈利、经济增长前景等的直接影响很小。其中，海运和半导体在欧盟的营收占比达7%，中国其他行业与欧盟的总体贸易联系较少。”瑞银财富管理执行董事霍慧敏表示。

同时，从不同市场之间的关联性来看，虽然金砖四国加上中国台湾地区、韩国股市之间的平均相关度高达0.73，然而A股与全球其他市场的关联度却很低。根据瑞银的统计数据显示，深圳综指、上海综指、沪深300与环球市场的相关性分别为0.21、0.24、0.23，与发达市场的关联性则分别为0.19、0.22、0.21.

该行表示，这主要因为外国投资者进入A股市场仍然面对各种限制，同时目前A股市场交易主要在国内散户投资者之间进行，这部分投资者的投资目标和风格与全球机构投资者存在较大差异。因此，从投资组合角度而言，将A股加入现有的地区和全球配置有利于风散风险，尤其是在欧洲政治格局仍然不确定的背景下。

胡一帆指出，中国经济处于“L型”的下降通道中，并预期今年中国GDP增速降至6.6%，明年放缓至6.0%至6.2%水平，2018年以后将跌至5.5-6%左右，“如果中国‘十三五’规划成功转型，中国经济会踏入10-20年的中速发展期，增速约为3%”。

此外，“在市场面对不确定性之际，投资者应该锁定一些股息率高且稳定的个股以及成长稳健并少受外部因素干扰的股票”，胡一帆表示。根据MSCI中国指数，能源和电讯等行业的股息率预计将超过3%，其中，虽然内银股股息率更高，但考虑到不良贷款和坏账比率尚未见顶，盈利仍然存在下调空间。

“我们看好中国新经济股票，新经济行业的基本面主要受国内消费与服务驱动，受外部事件的影响较小。主要的投资主题包括资讯科技、高端装备制造、机器人、新能源、大数据等。”胡一帆指出。

“最近人民币汇率走软主要是由于美元强势背景下，中国央行在汇率管理上采取顺势而为的策略，短期来看仍然面对一定压力，考虑到人民币累积了一定的贬值压力需要释放。我们预测今年年底人民币兑美元或为6.8。”胡一帆表示。

同时，渣打银行报告指出，中国监管当局似乎对人民币的贬值更为宽容。央行在短期内或有更大空间容许人民币一篮子价值走弱，并预测在全球风险承受能力波动的情况下，美元兑在岸人民币和离岸人民币在短期内均有上升风险，预计人民币现货在第三季末达到6.70和6.71的水平。