余丰慧：日元对人民币半年升值30%背后的秘密

英国脱欧公投结果出来后，受影响最大的是各国货币汇率。英镑崩跌，欧元贬值，人民币走低，美元升值。这些都是预料之中的正常现象。然而，有一种货币走势或出乎预料，或令人不可思议。那就是日元暴涨。

观察日元走势，美元兑日元已经降至目前的100日元上下，日元对人民币半年升值30%。日元炼成了仅次于美元的第二大避险货币。

支撑日元成为第二大避险货币的基础究竟是什么？日本经济长期疲软，日本政府内债高达百分之二百以上，“安倍经济学奖”导致日本央行持续放水货币，目前利率已经成为负利率。人们不解的是，日元凭什么成为避险货币。在英脱欧公投结果出来后投资资金涌向美元可以理解，而涌向日元让市场与民众大惑不解。

笔者分析，第一大也是首要原因是在IMF确定的五种国际货币中，英镑、欧元因为英退欧而暴贬，投资者避之不及；人民币只是形式上的国际货币，由于汇率不是市场机制形成，人民币不可完全自由流动与兑换，本质上不具备国际货币的基础。利用这个排除法进行排除后发现，美元与日元在英脱欧后是当仁不让的避险货币。

同时，日本经济虽然低迷不振，但总体稳定，起伏不大，经济基础较好，创新能力较强；日本基本很少外债；长期低利率政策，日本利率已经低无可低，决定了日元已经降无可降了；世界第二储备大国，给日元坚挺以有力支撑。另一个最大的优势是，日元汇率完全市场化，日元完全自由流动与兑换，流动性非常之强。一种货币即时变现兑换能力强弱是国际资本决定是否持有的重要因素。还需要关注的是，日本处在一个相对独立的岛屿上，受地缘政治影响因素基本不存在，大的地缘政治风波风险基本波及不到日本。

日元成为风暴来临时的避险货币也有其历史渊源。历史上每次全球金融动荡，国际投资资本都习惯于追逐日元规避风险以求保值。当然，背后还是日本强大的国力支撑的。

日本政府力求让日元贬值以促进出口，但是日本政府内部也有分歧。因为日元贬值虽然有利于出口，但是作为原料进口国却不利于进口。同时，日元贬值也容易导致资本流逝。这几年日本企业回归本土的越来越多，对日元稳定诉求越来越强烈。因此，在日元贬值与升值上，日本政府以及央行也是犹豫不定、忽左忽右的矛盾心理。

当然，日元与美元比较还相差一大截。美元以及美元资产包括美国国债被称为世界上最保值的投资品，名副其实。在这上面，日元以及日元资产与其还不在一个等量级上。

未来从技术走势上看，美元对日元近期保持下行压力，不过市场并未出现明显的加速下行迹象。汇价在退欧日虽然出现重挫，但是比较明显的下影线还是显示出低位的承接比较明显，在100下方的干预风险也在逐渐上升。日元较大幅度升值已经引起日本政府以及央行的注意。阻止日元升值，日本政府还将要祭出进一步宽松的货币政策。加之，美国6月非农就业数据超预期，美联储9月加息预期升高，美元升值或加速。因此，未来日元进一步升值空间或大大缩小。

日元成为仅次于美元的避险货币，对人民币最少有一个启发，即：实现人民币自由使用与兑换，实现人民币汇率形成机制彻底市场化已经迫在眉睫。