深港通：开通技术无难题但时间未定

信达证券近日发表有关“沪深港通”的研究报告，报告认为，“深港通”会使得优质蓝筹价值凸显。

沪港通对港股定价影响更大

由于A股换手率较高，沪股通的成交额在A股总的占比较低。信达证券以“沪股通”标的所在主要指数上证180和上证380指数为基准，计算“沪股通”成交额与上述两个股指总成交额的比例，该比例维持在3%上下波动，波动范围基本维持在1%。

由于港股换手率较低，港股通成交额与恒生大型股指、恒生中型股指成交额比例维持在10%左右，波动范围为5%。由此可知，从交易定价来看，“港股通”对港股的影响，要大于“沪股通”对于沪指的影响。

“沪港通”成交额集中度较高

根据沪、港交易所数据，“沪股通”与“港股通”的每月前十大活跃个股，其成交金额在全部标的中的占比较高，均维持在30%左右。

从个股来看，A股投资者更偏爱交易港股中的腾讯控股、中信银行、工商银行、农业银行;而港股投资者交易主要集中的个股是：贵州茅台、中国平安、中信证券和兴业银行，稀缺标的和金融行业受到关注度较高。

活跃资金南下北上，沪港通是否有先见之明?

根据“港股通”与恒生指数的对比，信达证券发现“港股通”资金在恒生指数上行趋势中反应较慢，在下跌趋势中同样反应滞后。“沪股通”对沪指反应同样呈现滞后现象。信达证券认为，“沪港通”资金呈现跟随市场的表现，二者均并未表现出对市场的前瞻性。

AH估值结构未发生明显变化

信达证券将“沪港通”标的个股的估值，进行区间统计，统计结果显示，“沪股通”市盈率众数分布区间为15-20倍，“港股通”为5-10倍。同时“港股通”更加集中。

对比市净率后发现，“沪股通”标的市净率集中在1-1.5倍之间，然后是2-2.5倍区间，而港股标的市净率主要集中在0.5-1倍，A股估值明显偏高，同时A股估值分散度较高，分化依然较为明显。

从估值对比来看，目前A股估值依然偏高，尤其是小市值个股估值尤甚。而港股估值整体低于A股。由此，如若“深港通”开闸，将进一步提升国内投资者对香港市场的关注。

技术无难题，深港通开闸时间未有定数

从技术角度看，由于沪港通上线在前，深港通开闸已经不存在难题，目前深港通上线前期测试已经基本完成。

但近期香港交易所市场发展科高级副总裁表示，目前深港通的推出还没有明确时间。信达证券认为，“深港通”在2016年下半年上线概率较高，但具体时间难以估量。

港股标的扩容概率较高

从深港通标的选择来看，信达证券认为“深港通”的标的将包含深证100、深证300指数以及深证成指，同时包含A+H在深圳交易所上市的个股。我国中小板和创业板均设置在深圳交易所，深港通的深圳个股标的，将为港股投资者带来更多的新兴行业标的。

港股标的，信达证券认为将把恒生小型指数纳入，即未来深港通的港股标的，将包含恒生大型、中型、小型股指和同时在深交所和港交所上市的

QFII偏爱稀缺品种，低估值蓝筹股受到青睐

对比A股行业市值分布，QFII持股更多的集中在食品饮料、银行等行业，其次为家用电器和交通运输行业。信达国际认为，这主要是因为A股食品饮料行业，尤其是白酒，是国际投资领域稀缺品种，得到国际资金的青睐。

目前我国银行业估值明显偏低，不但在A股中估值最低，同时也低于国际市场银行业估值，国际投资者配置力度较大。家用电器和交通运输等蓝筹股也得到QFII的超额配置。