央行：近几个月M2增速失真 个别月份贷款数据不宜过度解读

央行释疑7月货币信贷数据：近几个月M2增速“失真”

低迷的7月货币信贷数据近日引发市场热议。对此，央行有关负责人昨日表示，今年以来货币信贷增长并不慢，且今年的数据有一些特殊因素，将这些因素排除后总体上仍基本正常。央行预计，随着基数效应逐步消失，8月份和9月份M2同比增速将有所回升。

央行称，在经济发展“新常态”和落实“去杠杆”任务的大背景下，货币信贷增长的中枢水平可能比过去有所调整，市场对此也需要适应。当前银行体系流动性充裕，利率水平低位运行，稳健货币政策将继续保持灵活适度，适时预调微调，为稳增长和供给侧结构性改革营造适宜的货币环境。

M2同比增速有些“失真”

上周五央行公布的数据显示，7月份M2同比增速比上月下降1.6个百分点至10.2%。对此，央行有关负责人表示，从M2看，去年二、三季度股市波动较大，使当时的基数大幅抬高，导致近几个月M2同比数据有些“失真”，不代表真实增速。

央行调查统计司司长盛松成15日在上海透露，7月份M2增速比较低，首先是因为去年7月份股市波动较大，所以有较多资金注入股市，维持股票市场的稳定。据大致测算，若去掉这一因素，可去掉9000多亿的影响。

盛松成是昨日在上海参加“SAIF金融市场与宏观政策研讨会”的间隙做出上述表述的。他指出，若把因去年股市波动注入资金而抬高的基数因素去掉，今年7月M2增速就不是10.2%，而是11%。

央行有关负责人表示，今年以来货币信贷增长并不慢，且今年数据有一些特殊因素，排除后总体上仍基本正常。从贷款看，金融机构出于“早投放、早收益”考虑，一般上半年贷款占“大头”，今年上半年贷款增加7.53万亿元，同比多增近1万亿元，投放进度较快，虽然7月份贷款季节性回落，但累计来看仍较多。

同时还有几个特殊因素：一是去年7月份为应对市场波动投放了一些贷款，剔除后今年7月份贷款同比并不少；二是地方政府债务置换对贷款数据有较大影响，据不完全统计，今年以来仅定向置换的大中型银行贷款已超过8000亿元；三是金融机构加大了不良贷款核销和处置的力度。

“而从社会融资规模看，近几个月同比少增主要是未贴现银行承兑汇票减少较多，这与票据市场发生了一些案件、监管有所加强有关。”央行有关负责人表示，由于多种因素，货币信贷月度数据出现一定波动比较常见，建议应避免对某个月的短期数据作过度解读。

个别月份贷款数据不宜过度解读

另一个被市场热议的是7月份房贷数据的“一枝独秀”。数据显示，7月份4636亿元新增贷款中，几乎全部是住户贷款尤其是个人住房贷款，但同时，非金融企业贷款却减少26亿元。

非金融企业贷款出现负增长是非常少见的。对于这样的贷款结构，央行有关负责人昨日表示，从住户部门贷款看，今年增长确实比较突出，当然主要与不少城市房地产市场升温有关，前7个月平均每月个人中长期住房贷款接近4000亿元，季节性波动也不大。

从企业部门贷款看，在经济结构深度调整、经济面临下行压力，特别是“去产能”、“去杠杆”的背景下，企业总体信贷需求没有住户部门那么旺盛。

央行有关负责人称，不宜过度解读个别月份的贷款数据：一是企业贷款季节性波动比较大，7月、10月等是明显的贷款“小月”，“小”主要就体现在企业贷款上；二是地方政府债务置换减少的是存量企业贷款，不良贷款核销处置基本上也是企业贷款，今年置换和核销处置力度很大，还原后1月至7月企业贷款同比还是多增的；三是1月至7月企业债券和股票融资合计达2.65万亿元，同比多1万亿元，多渠道融资对贷款形成一定替代，这与提高直接融资比重的方向也是一致的。

稳健货币政策将继续保持灵活适度

值得一提的是，7月份M1同比增长25.4%，为2010年6月以来最高，M1与M2的“剪刀差”进一步扩大到15.2个百分点，不少市场人士认为这是进入“流动性陷阱”的反映。

对于这一疑问，央行有关负责人表示，由于2014年和2015年上半年M1基数比较低，很多月份M1增速低于5%，也明显低于M2增速，所以近期企业活期存款多增加一些，M1增速就出现明显上升，这里面也有很强的基数效应。

央行认为，M1与M2增速“剪刀差”主要反映货币在各部门分布以及活性方面的变化，这与“流动性陷阱”的理论假说之间相距甚远，并没有什么必然联系，不能作为衡量是否进入“流动性陷阱”的指标。

央行有关负责人表示，预计随着基数效应逐步消失，8、9月份M2同比增速将有所回升。同时央行也提醒市场注意，在经济发展“新常态”和落实“去杠杆”任务的大背景下，货币信贷增长的中枢水平可能比过去有所调整，对此也需要适应。

央行重申，当前银行体系流动性充裕，利率水平低位运行，稳健货币政策将继续保持灵活适度，适时预调微调，为稳增长和供给侧结构性改革营造适宜的货币环境。