美元最近为何表现疲软？或许不该完全怪美联储……

经济学家和市场分析师将美元最近的疲软归咎于市场对美联储今年年底前加息的预期减弱。

但有些人认为，或许有更合理的解释。布朗兄弟哈里曼有限公司(Brown Brothers Harriman)货币策略主管钱德勒(Marc Chandler)周二(8月16日)表示，一系列的国债到期让外国投资者手头持有的数十亿现金寻找归宿。鉴于对冲美元计价投资的成本上涨，他们或许不希望将钱再次投资在美国。

据钱德勒，价值545.6亿美元的国债在8月份到期。除此之外，还有374.5亿美元的息票支付。两者加起来，一共是920亿美元的资金。新发行的620亿美元的债券将抵消部分到期的债券——但还需要投资300多亿美元。

钱德勒认为，这些钱的一部分正被寄回国或被投资于收益率更高的债券市场。日本投资者——仅次于中国的第二大债券海外持有国——可能会是主要参与者。

钱德勒认为，美元对日元100关口或许是头肩模式(head and shoulders pattern)的颈线，跌破100关口或许意味着未来美元更加疲软。

周二(8月16日)，美元兑日元跌幅扩大至1.21%，跌破100关口，创近八周新低99.97。

认为美元疲弱与美联储可能会更长时间将利率维持在低位的预期有关的理论有两个主要的缺陷。第一，联邦基金期货——反映市场对于美联储加息预期的指标——自本月初以来并未发生大幅变化。

目前，彭博显示美联储9月加息概率为18%，与8月1日的加息概率相比变化很小。受加息预期影响较大的两年期美国国债收益率自本月初以来下跌，暗示市场认为美联储加息的可能性增加。

钱德勒并非唯一持这一观点的人。周二(8月16日)，凯投宏观(Capital Economics)指出，对冲以美元计价的债务成本上升，几乎完全侵蚀了美国债券相对于日本政府债务的收益率优势。

图1:10年期国债收益率

这一问题不仅限于日本。凯投宏观首席市场经济学家希金斯(John Higgins)表示，“这与欧元投资者寻找国债投资相似。能提供给欧元投资者的对冲收益在同一时期从2.5%以上大幅下跌至零附近，与目前德国10年期国债收益率相比没有高出多少。”

美国国债的海外需求下降也施压于美元，因为如果欧洲及日本投资者购买的债券减少，他们购买的支付这些债券所需的美元也会减少。

当然了，下降的海外需求并不是一个新趋势。美国财政部周一(8月15日)发布的国际资本流动报告(Treasury International Capital)数据显示，美国6月份国际资本净流出2028亿美元。其中,私人资本净流出1624亿美元,政府资本净流出404亿美元。

今年迄今为止，海外投资者已出售了1430亿美元的美国债券，是6个月时间框架的最高纪录。

也有人认为，美元最近的疲软主要是因为强势日元，因为市场认为，日本央行增加货币刺激的空间有限，这鼓励投资者持续买入日元。

过去两周，美元对日元下跌近2%。在最近的交易中，美元对日元汇率为100.20，而周一(8月15日)晚些时候，美元对日元为101.21。