巴克莱：杰克逊霍尔年会看点之——耶伦奶奶会聊些啥？

周一(8月22日)巴克莱银行(Barclays)表示，周四至周六(8月25日-27日)将在美国堪萨斯城联储举行杰克逊霍尔全球央行年会，本次年会主题为“面向未来设计弹性货币政策框”。考虑到近期旧金山联储主席威廉姆斯、美联储理事鲍威尔及美联储前任主席伯南克的言论，此次年会召开之际，美联储料更大力接受，美国潜在经济增长已放缓，且中性利率已下滑。具体观点如下。

该行对此表示认同，预计美国潜在经济增长率约为1.5%，且美国及大部分发达国家实际均衡利率逼近零。低增长及低利率的环境可能涵盖两个方面：第一、当前周期内对近期货币政策路径意味着什么；第二、未来的经济衰退中对货币政策的行为意味着什么。

近期政策路径方面，美国联邦公开市场委员会(FOMC)下修潜在经济增长、中性利率和自然失业率预期暗示，将实施立场更鸽派的政策，因迹象显示，去年12月美联储近十年来首次加息后，预期政策路径趋平。

也就是说，耶伦将在此次年会上暗示，FOMC对经济和通胀前景更有信心，因6月来就业市场大幅好转，且二季度国内生产总值(GDP)显示家庭支出强劲上涨。FOMC对就业市场的忧虑已消除，8月连续第三个月录得强劲的非农就业增长，将降低其对通胀的担忧程度。

巴克莱银行认为，耶伦料发出近期加息的较强烈暗示，仍预计美联储将于9月加息。低增长、低利率的环境可能暗示，可能更常出现零利率下限的情况。因此，杰克逊霍尔年会上有关财政及货币政策替代方案的讨论，可能在未来经济衰退时更好地支撑经济，包括财政制度的自动稳定器、较高的通胀、GDP和其他目标。这些讨论料与未来审慎计划相关，且并不暗示美联储积极考虑改变通胀目标体系。