14天期逆回购放量 交易员：不小心踏错时点借钱

时隔半年后，央行重启14天逆回购操作，8月24日投放500亿，25日继续操作，当日投放800亿。因为连续两日操作，市场也关心央行是否会持续进行14天期逆回购。

“最近资金交易员的日子太难受了，利率一天波动好几次，早上隔夜资金利率2.8%-2.9%都有好多人借，尾盘隔夜资金报价则跌至1.99%。”一家国有大行资金交易员对21世纪经济报道记者坦言，“不小心踏错时点借钱。”

显然，隔夜资金日间价差已接近1个百分点。其原因在于市场对央行重启14天逆回购理解存在差异，日间利率波动较大。

8月25日，央行继续进行14天期逆回购操作。当日央行进行1400亿7天期和800亿14天期逆回购，中标利率与上期持平分别为2.25%和2.40%，当日有500亿元逆回购到期，因此日内净投放流动性1700亿。

DM金融同业报价平台点评称，以7天和14天期“一长一短”双管齐下的模式，将短期资金回笼压力分解、缓释，可以规避8月来因逆回购规模不断攀升而可能引发的流动性风险。

中信固收团队点评称，央行加大投放量进行14天期逆回购操作，主要目的在于平稳市场流动性。同时，央行意在引导金融机构和市场合理配置资产负债结构，降低错配。

上海银行间同业拆放利率(Shibor)方面，利率中短端品种连续两日上扬，长端品种持平。

全国银行间同业拆借中心的数据显示，8月25日隔夜、一周、两周、1月、3月期Shibor分别报价为2.044%、2.364%、2.647%、2.6998%、2.795%，较24日，分别上涨0.1、0.2、0.6、0.22、0.1个BP。而6月、9月、1年期，Shibor则与上日持平。

“早上资金面很紧，央妈投放后就松了些，但价格仍比较高。尾盘又松了，机构出了不少隔夜资金。”8月25日，前述国有大行交易员表示。

Wind数据显示，ROO1(银行间市场质押式回购，1天期)上午报价一度高达2.6959%，下午3点后则回落至2.05%附近。

25日，外媒路透报道称，中国央行24日召集主要大型银行开会，要求合理搭配资金的融出期限，鼓励分期限融出。报道还称，央行担心隔夜资金融出占比过高。

“25日上午，借出资金期限以7-14天为主。”前述国有大行交易员表示，“14天资金加权利率下午1点时报价3.145%，比较高。不过后来没涨多少，说明后面松了些。”

DM金融同业报价平台点评称，因为7天期资金正好涉及跨月，所以日内7天期逆回购量明显加大。从DM平台反映的情况看，线上资金已基本重返宽松，但因为资金回滚成本的提高，隔夜资金价格也一度走高。

公开市场操作是央行吞吐基础货币、调节市场流动性的主要货币政策工具，其主要分为逆回购和正回购。央行通过逆回购向市场提供流动性的操作期限涵盖7天、14天、1月、3月、6月等多个期限。

央行最近一次使用14天逆回购这一工具在今年春节前后(2月2日至2月6日)，5天共投放3400亿流动性。当时央行此举出于稳定汇率的考虑，并未采取降准的措施向市场提供流动性，而是采用MLF及加大逆回购的方式。

时隔半年后，央行重启14天逆回购操作，8月24日投放500亿，25日继续操作，当日投放800亿。因为连续两日操作，市场也关心央行是否会持续进行14天期逆回购。

中信证券首席债券分析师明明对21世纪经济报道记者表示，14天逆回购不会像7天那样每天操作，但未来可能会用得越来越多，比如每周用一到两次，逐步把期限拉长。

明明同时表示，在汇率和国内去杠杆约束下，降准已然不在政策考虑之内，而通过7天和14天搭配管理流动性，是更有效的货币政策组合。

DM平台则认为，从长期来看，若流动性无法满足基本面的变化，降息降准依旧可期。但短期看，流动性“伪需求”仍有压缩空间。且从与其挂钩的金融风险偏大等因素考虑，这些都很难让央行采取更为激进的货币政策。