美国加息或现“买消息卖事实”行情

（原标题：美国加息或现“买消息卖事实”行情 促结构性改革或仍是中国经济重点）

本周市场迎来美联储利率决议，市场预期加息25个基点几成定局。在美联储议息决议公布后，市场走势或出现一股“买消息、卖事实”行情。鉴于各国具体经济状况不同，未来美国、欧元区、日本以及新兴市场国家的货币政策或进一步分化。

市场人士认为，考虑到美联储加息造成的资本外流所带来国内基础货币萎缩，中国央行明年货币政策依然有维持相对宽松的必要，必要时重启降息降准。如果明年中国经济增长目标下限下调至6%的话，会在很大程度上降低政府稳增长的压力，可以把更多的精力放在推进结构性改革方面，这将有利于中国经济中长期的可持续发展。

美元美股或“买消息卖事实”

美元指数14日亚洲盘中，基本在100关口上方窄幅震荡。在12月美联储议息决议公布前夕，市场反应相对平淡。在美联储议息决议公布后，市场或将出现一股“买消息、卖事实”行情。类似去年12月，美联储宣布加息，美元在加息后的数周持续下跌；在市场充分消化该决议后，多头开始结利从而引发美元回撤。

从美股来看，股市延续特朗普胜选后的涨势，道指逼近20000点叠创新高。随着年底以及特朗普上任时间的临近，市场预计，美国股市的调整压力将开始显现。但是在没有明显信号出现前，美股仍可能会触发20000点的重要历史关口。

由于特朗普1月才会走马上任，基于特朗普政策的不确定性，因此，市场预期，美联储12月在加息展望方面将比较保守，在加息前瞻性指引方面可能不会透露太多。此外对于经济前景的看法也不会如市场一样太过乐观。

“若美联储立场不及预期那么强硬，则将不利于美元和美股。根据2015年12月加息后行情，美元短线继续大涨的几率不大，而更大的机会应该关注加息对美国股市的影响。”富拓外汇中国分析师钟越说。

各国央行政策进一步分化

鉴于美国、欧元区、日本以及新兴市场国家的经济具体状况不同，各国央行政策分化进一步明显。

摩根士丹利美国宏观经济研究团队预测，如果美联储在即将到来的12月议息会议上如期加息，到2018年底，还会看到5次左右的加息，即，2017年2次、2018年3次。届时，美国联邦基金利率也将升至1.75%-2.0%的水平。

欧洲央行和日本央行目前则处于量化宽松的货币政策状态中。虽然欧元区和日本明年的CPI可能依然低于2%，但考虑到过去两年中严重的低通胀甚至通缩的情况，市场预计，欧元区、日本的CPI分别从今年的0.2%和负0.3%跳升至1.5%和0.9%。

鉴于上述改善幅度依然是十分显著的，因此欧洲央行和日本央行在2017年可能不会进一步提升量化宽松的规模。然而，如果通胀水平稳步上升，欧洲央行和日本央行甚至可能在2017年下半年或者四季度考虑缩减QE的规模。

新兴市场国家经济体则是另一副状况。虽然新兴经济体明年经济提速明显，但通胀水平将普遍回落，摩根士丹利预计，新兴市场经济体平均CPI水平将从今年的3.9%降至3.3%。

今年以来，由于美联储政策转向和中国经济疲软导致大宗商品价格暴跌，新兴市场国家中的大宗商品出口国经历了本币贬值、物价暴涨。它们的货币政策紧缩引发经济深度衰退，典型的例子就是俄罗斯和巴西。摩根士丹利预计，伴随着经济深度调整之后，这些国家的国内经济企稳，本币贬值压力减轻，通胀也见顶回落。

市场认为，鉴于这些新兴市场国家在危机期间央行都大幅提高利率来对抗贬值和通胀，未来伴随着通胀回落央行将持续降息。

结构性改革仍是中国经济重点

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊认为，明年中国基建投资的空间已经很有限，如果再次放松房地产调控、可能引起房价进一步泡沫化风险，以及所带来的社会舆论压力等，将使得决策层很难再依靠重启房地产投资来支撑经济，因此在政策层面的腾挪空间将极为有限。

章俊认为，考虑到货币政策向实体经济传导的时滞，目前央行目前应该维持货币政策立场，通过公开市场操作来微调流动性紧张以实现良性的流动性环境，以静制动，相机抉择。

“考虑到美联储加息造成的资本外流所带来国内基础货币萎缩，央行明年货币政策依然有维持相对宽松的必要，必要时重启降息降准。”章俊说。

瑞银中国经济学家郭浩庄认为，美联储加息、和美国国债收益率上行的预期，可能会加强人民币贬值预期和资本外流压力，进一步推高国内的利率。但在名义经济增速改善的背景下，预计决策层能够容忍回购利率和债券收益率的小幅上升。鉴于企业收入增速和偿债能力已有所改善，利率上行对整体经济的拖累有限。

章俊还建议，明年制定中国经济增长目标的时候，如果能适当扩大经济增长的目标区间，把区间的下限下调至6%的话，会在很大程度上降低政府稳增长的压力，可以把更多的精力放在推进结构性改革方面，这将有利于中国经济中长期的可持续发展。