“稳”字当头 “进”字回归 刘士余稳健改革逻辑渐清

从坐落于建内大街的中国农业银行，走到金融街19号富凯大厦的证监会，刘士余已经执掌中国证监会主席整整一年。对于资本市场而言，这是有些许特殊的一年，在经历过惊心动魄的股市异常波动之后，这个市场的改革是向左还是向右，新接掌证监会帅印的刘士余又有什么施政思路，市场一直在等待一个明确的答案。

在2016年上任之初的两会新闻发布会亮相博得满堂喝彩之后，这位最新一任证监会主席步入了调研、考察的时期，随后，从严监管成为整个市场的主基调，随着基金业协会等一系列的亮相，市场开始对这位主席有了认识——刚猛、坚定、决断。但是对于他的整体思路，还需要等待新一年的证券监管工作会议来解答。

时间步入2017年，2月10日证监会一如往常地召开全国证券期货监管工作会议。按照惯例，该会议将会总结去年的工作，同时也对来年的监管进行定调，因此也备受瞩目。

而这一次整个资本市场再次被刘士余语录“刷屏”，“惊涛骇浪的资本市场一定是弱肉强食者在操纵”、“把大鳄逮回来”，这些已经被市场所熟悉的刘氏风格语句，在当日流传甚广。

各种片羽吉光的背后，资本市场步入刘士余时刻后的新发展图谱已经轮廓渐清。

据参与会议的人士透露，稳中求进是其讲话的核心，而融资功能、上市公司质量等代表进和稳的关键落脚点，则被刘士余多次提起。据上述人士透露，刘士余在会上近20次提到“上市公司质量”这个词。

值得注意的是，在经历过股市异常波动后市场担忧政策过于保守、一味强调稳定的时刻后，“进”终于重新成为资本市场的发展关键词之一，这意味着，一系列以稳健发展为基础的改革正在展开想象。

光大证券首席经济学家徐高在2月10日接受21经济报道记者采访时讲道：“‘稳’当然是市场稳定，不要发生大的风险，‘进’就是市场的改革措施、监管强化方面要‘进’，当然这种改革的‘进’不能影响到市场稳定，这是我认为的稳中求进的主要思路。”

六“稳”：上市公司质量成抓手

事实上，从去年以来包括刘士余本人在内的证监会领导班子在多个场合都提到了“稳”字。根据记者的不完全统计，几个月证监会高层9次的讲话中，有6次都提到了与“稳”字相关的内容。

而在10日的期货监管工作会议上，“稳”是本次监管会议的题眼之一，“不断强化‘四个意识’牢牢把握稳中求进协调推进资本市场改革稳定发展”正是刘士余这次的讲话主题，标题中的两个稳字，可见证监会主席坚持了他上任以来全面从严监管的一贯立场。

对于“稳”，刘士余用了六点来详细论述。

“稳”要把握六个方面：一是市场化、法治化、国际化的改革方向不偏离，这是最大的稳；二是市场证明行之有效的监管政策和做法不动摇、不折腾，务求实效；三是资本市场运行要稳，这是改革发展措施的基础；四是持续打击资本市场违法违规行为，稽查执法力度只能加强，不能弱化；五是对市场运行中的各种问题和现象反应要灵、判断要准、行动要迅速；六是应对风险的各种预案要全、责任要明、出手要果断。

上述参与会议人士提到了一个细节，刘士余在讲话过程中，提到了对于风险事件和各种问题的反应机制，也提及了此前被市场高度关注的ST慧球、国海证券等事件。在他看来，以后出现类似的问题，就需要体现六“稳”中的反应要灵、判断要准、行动要迅速。

而如前所述，提高上市公司质量也被多次提及，这实际上是加强资本市场服务实体经济功能的重要一环。据参会人士透露，刘士余在会议上讲道，要抑制差的上市公司融资能力，不能让差的公司在市场上“吸血”，要让好的公司能融到资。与此同时，再融资、并购等也按照上市公司质量来。

而在资本市场的基础制度建设等宏观方面，会议也作出了要求，要坚持稳中求进工作总基调，以稳促进，以进促稳，牢固树立和贯彻落实发展新理念，不忘初心，始终保持依法全面从严监管，保护投资者合法权益，着力提高和改进监管能力，把防控金融风险放在更加突出位置，牢牢守住不发生系统性风险底线。

而在市场认为，这是未来很多改革的基础与前提。一位中金公司投行部的人士对记者指出：“资本市场能不能发挥应有作用，能发挥多大作用，稳定是首要前提和决定因素。稳是主基调，稳是大局，离开了稳，一切都无从谈起。”

六“进”：IPO稳定发行+严审

如果说“稳”为基调是在市场预期之类的话，“进”则让很多市场参与者翘首以盼，因为这代表着改革机会重新来临。

除了稳中求进之外，今年监管工作会议的另一个重点即是要继续推动资本市场服务实体经济。

刘士余同样用六点来阐述了他理念中的“进”：一是“四个意识”必须要增强；二是服务实体经济和国家战略的能力要提升；三是多层次资本市场体系改革要深化，市场基础性功能要强化；四是资本市场生态环境要净化，敢于亮剑，善于亮剑；五是证券期货行业服务能力和国际竞争力要有所提升；六是开放要有新举措，法制建设要有新成就。

“服务实体经济和国家战略的能力要提升，其实就是不能把股指稳定和融资制度对立起来。会议上对于股市的融资功能多有着墨。”上述与会人士指出。

值得注意的是，这种对于融资功能的强调同样以稳为前提，进为方向。据参会人士透露，刘士余指出稳定的预期是市场证明有效的做法，必须牢牢去做，别折腾，企业IPO的核心是做好上市公司发行公司股票的质量审查。刘士余认为，行业管理、市场监管的政策预期要稳，已经被行业发展，实践证明行之有效的各项政策、方法、导向要扎实执行，务求实效。资本市场的核心功能是融资，注册制是监管的方向性要求，不是监管目标。

“这意味着，在稳定股市融资功能的同时，发行审核的质量也会被更加强调。”上述中金投行人士指出。

中国人民大学副校长吴晓求也对这一观点较为认同，他指出：“2017年服务实体经济上主要强调两条，一个是上市资源是比较稀缺的，应该让那些有成长性和投资回报的企业尽可能上市，而另外一方面就主要涉及上市公司质量审查方面。”

而年度监管工作会议在上午做出定调，下午政策与方向已经应声落地，2月10日下午，证监会新春后第一期新闻发布会上，新闻发言人邓舸也对2016年证监会推动资本市场服务实体经济的主要工作成效进行了通报。