桂敏杰提案：建议允许商业银行参与国债期货交易

（原标题：桂敏杰提案：建议允许商业银行参与国债期货交易）

全国政协委员、上交所原理事长桂敏杰日前向大会提交了一份名为“关于允许商业银行参与国债期货交易的建议”的提案。他建议，尽快制定、出台商业银行开展国债期货业务政策，以国债承销团、做市商银行为切入点，逐步推动商业银行参与国债期货交易。

国债期货是基础性利率风险管理工具和价格发现手段，是债券市场体系的必要组成部分。自2013年9月上市以来，我国国债期货市场运行平稳，规模逐步扩大，功能初步发挥。特别是在2016年底债市风波中，国债期货发挥了价格发现和套期保值功能，分散了市场风险，促进了现货市场稳定。

桂敏杰认为，经过三年多的运行，目前国债期货市场运行平稳、理性，商业银行参与国债期货时机已经成熟。为此，从加强宏观经济调控、完善国债收益率曲线在整个国债利率体系的引导作用等方面考虑，建议尽快制定并出台商业银行开展国债期货业务政策，尽早放行商业银行参与国债期货交易。

在提案中，他从三方面阐述了当前商业银行参与国债期货交易的可行性：

首先，当前国债期货市场作用日益显著，表现为国债期货价格快速反映市场变化，为监管部门提供实时市场走势信号；国债期货有效规避价格波动风险，分流现货市场抛压；促进现货市场流动性提高，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线等。

其次，商业银行参与国债期货意义重大，从国际成熟市场经验来看，商业银行也是国债期货市场最主要的参与主体。商业银行参与国债期货可以丰富国债期货投资者结构，增强国债期货反映市场供求关系的有效性；可以管理国债业务风险，促进现货市场平稳；可以促进商业银行转型发展，更好服务实体经济。

第三，商业银行参与国债期货时机成熟、条件具备。具体来看，国债期货市场运行平稳，具备商业银行入市的承载能力；商业银行利率衍生品交易经验丰富，具备参与国债期货的能力；目前利率互换平稳运行多年，商业银行也积累了丰富的利率衍生品交易和风险管理经验，为参与国债期货交易奠定了基础。

桂敏杰还认为，商业银行持债量大，避险需求强烈，理应成为国债期货市场的参与主体。在商业银行中，国债承销团成员和国债做市商参与国债期货的需求最为迫切。在国债发行期间，国债承销团成员面临着较大的价格波动风险，利用国债期货锁定价格的愿望非常强烈。在国债二级市场上，国债做市商作为流动性提供者，承担着双向报价义务，被动成交很多，也非常需要国债期货对冲存货风险。