郭施亮：中小股民的命运彻底改变？

（原标题：史上最严投资者保护办法，中小股民的命运彻底改变？）

《证券期货投资者适当性管理办法》即将施行，这被市场认为是“史上最严投资者保护办法”。

实际上，早在去年5月26日，《证券期货投资者适当性管理办法》已经获得了审议通过，并随后予以公布，且确立自2017年7月1日起施行。换言之，还有不到四个月的时间，这一项被认为“史上最严投资者保护办法”，将会正式施行。

呼吁加大对投资者的保护力度，真真正正地保护投资者的切身利益，这已经在资本市场中谈及多年的时间。然而，虽说投资者保护常有提及，但仍缺乏更多具有实质性法律效力的法律法规给予完善。由此一来，投资者保护的工作就很难深入开展，而投资者的保护力度也就受到了一定程度上的约束。

值得一提的是，在过去十年的时间，中国资本市场经历了一轮迅猛发展的过程，对整个市场带来了翻天覆地的变化。

在此期间，股市融资以及再融资规模出现了爆发式增长，近年来更是实现年均破万亿的融资规模。与此同时，随着国内资本市场与国外成熟市场的逐渐接轨，各类市场交易工具也开始被广泛运用，如融资融券、股指期货、股指期权等，而这一系列创新交易工具的出现，无疑给整个资本市场带来本质上的影响，而市场的游戏规则也发生了巨大的变化。

2014、2015年，中国股市经历了一轮轰轰烈烈的杠杆牛市行情。在此期间，各类高杠杆工具的广泛使用，却瞬间点燃了市场加杠杆的热情。随之而至的，则是场内融资工具的迅猛崛起，而场外配资工具也得到了爆发式增长，但因当时市场缺乏实质性的监管，风险把控容易出现漏洞，各类高杠杆工具的野蛮生长，无疑加快了股市泡沫的膨胀，并最终于15年6月刺破了巨大的股市泡沫。在此之后，一轮股灾风波也就蒸发掉市场巨额的市值，甚至让市场濒临触发系统性风险的危险。

由此可见，市场制度不完善、监管缺乏严谨性以及高风险产品的野蛮生长等，往往直接或间接造就了股市波动率加大的风险。与此同时，在股灾期间，不少券商等机构，却未对部分高风险产品给予风险警示，或适当性安排不妥善等，也对市场的异常波动带来了或多或少地影响。因此，在股灾风波结束超过一年的时间后，逐步完善相应的规则，且尽快推出《证券期货投资者适当性管理办法》等具有法律效力的法律法规，就显得非常重要了，这也给投资者的切身利益带来长远性的保障。

针对这一项《证券期货投资者适当性管理办法》，其涵盖的范围也是相当广泛，且系统性规范资本市场的健康发展。其中，不仅涵盖了证券、基金、期货、衍生品市场等领域，而且还细分至投资者分类、产品分级以及适当性匹配等内容。

与此同时，随着《证券期货投资者适当性管理办法》的正式施行，未来将会确立“专业投资者和普通投资者”的分类，而对于普通投资者而言，《办法》将规定其在信息告知、风险警示以及适当性匹配等方面享受特别保护。至于“网上股票直播投资群”也被明确叫停，而券商在销售产品或者进行服务的时候，要明确底线，这利于规范销售乱象以及违规开展业务等行为，更深入保护投资者的切身利益。

可以预期，经过此轮的改造，未来风险提示将会得到进一步突出，而投资者风险承受能力也将会得到更进一步分析与匹配，从而降低投资者承受高于自身风险承受能力产品的投资风险。而从此次《证券期货投资者适当性管理办法》可以发现，未来虽确立“专业投资者和普通投资者”的分类，但普通投资者享受的特别保护，也将会获得更细分、更周全的考虑。

在笔者看来，随着《证券期货投资者适当性管理办法》的正式施行，投资者保护力度也将会得到实质性的提升，这对于资本市场中长期发展利大于弊，而市场发展终究离不开投资者的参与，而他们的切身利益可否获得实质性的保护，也将会直接影响到他们的参与热情以及资产的配置比例。

不过，虽然《证券期货投资者适当性管理办法》在投资者保护力度上迈出了一大步，但中国资本市场的投资者保护力度仍有不少的提升空间。

多年来，无论是市场交易制度上，还是投资者的索赔效率等问题，还是未能获得更满意的结果。在此期间，因投资者保护缺乏完善周全的照顾，部分大资金大机构往往钻了市场制度的空子，来牟取巨额的利润。但，投资者却难以获得更有效的保护力度，而市场中不平等、不公平的现象，仍然给中小投资者的切身利益带来较大的影响。因此，投资者保护还是存在较多的完善空间，这也需要市场多方更进一步的努力。

股票市场，不仅属于资金最为聚集的渠道，同时也属于股市财富资金再度分配的重要场所。由此可见，在股市财富再度分配，乃至财富重新洗牌的过程中，确实需要相对平等、相对合理的游戏规则，对缺乏资金优势、成本优势以及信息优势的中小投资者给予适度的保护。但，市场终究还是市场，有人赚钱也会有人亏钱，虽然投资者保护得到提升，但市场仍难以彻底改变中小投资者的命运，而市场的规范、风险的提示，也往往起到维护市场交易公平合理的作用，并不能让所有的参与者都在市场中赚到钱。