杜坤维：创业板定增锁定一年无法阻止利益输送

（原标题：创业板定增锁定一年无法阻止利益输送）

2014年5月，证监会发布《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》其中针对“上市公司非公开发行股票确定发行价格和持股期限”中规定“发行价格不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的，本次发行股份自发行结束之日起可上市交易。”这意味着如果是“市价发行”，认购定增的股东购入股份便无锁定期。

但是这一改革让市场一些资金钻了一个孔子，那就是短线套利，尤其是创业板某公司为了配合定增资金离场，来一个投桃报李的“10转20”的分配方案，三天时间四家参与定增的基金公司实现25.45%的浮盈，折合4.06亿元的认购金额，四家基金公司账面获利1.03亿元。

虽然从现有法律规章来看，不能认定该公司有任何违规违法之处，但是其行为遭遇市场颇多质疑，实际上在中国历史上上市公司投桃报李的高送转为数不少，也遭遇市场很多质疑，本次行为更让市场质疑没有限售期的市价发行，市场呼吁证监会更改现有的定增规则，实施定增锁定，防止利益输送。

于是证监会做了一个顺水人情，取消了没有锁定期的市价定增，要求市价定增锁定一年， 确实实施了一年的锁定期，可以有效规避定增资金的短线套利行为，减少市场的失血，也可以让机构资金参与定增更注重上市公司的未来成长，有利于价值投资的形成，有助于减少短期套利投机，这是好的一面积极的一面，但笔者认为这并不能改变上市公司投桃报李的分配计划，等一年过后依然可以为其量身定做实施高送转方案，让参与机构尽可能满意离场，因此延长一年锁定期不是根治实施利益输送的治本之法，也不是根治定增市场的利益输送之法。

实际上高送转没有任何限制，又是大股东可以随意操作的，已经成为中国市场的一大弊端，成为一种利益转移的载体，尤其是高送配搭配减持顺风车，绝大部分可以说是无往而不利，总是能够满载而归，要彻底改变利用高送转利益输送问题，关键在于对高送转进行规范，不能让高送转肆无忌惮的瞎搞，高送转只是财务的不同处理，不会增加股票的含金量，但在中国市场就把高送转作为一种特大利好的来炒作，而且送转比例越高，市场炒作越是疯狂，上市公司也是投其所好，不断推高送转比例，以往10转增10就是高送转了，现在这就是起步，送转比例越来越高，往20/30发展，因此必须让送配比例与业绩增长相符合，而不是亏损也可以高送转，来一个十转增二十甚至三十，业绩增长30%也要硬着头皮来一个十转增30，要硬性规定业绩增长10%只能10转增1，增长20%，只能10转增2，而不是任由上市公司胡作非为，这就大大减少了市场的炒作空间。

其次是对投资者的教育不可或缺，要让投资者认识到高送转的本质，这就是一场数字游戏，而不是上市公司股票投资价值升高。

三是加强市场监管，严厉打击市场大资金利用高送转这一噱头进行股价操纵，没有大资金在其中煽风点火的炒作，市场运行就会更加平稳，即使上市公司想实施利益输送也只能望而兴叹。