先导智能：锂电和光伏设备双重共振业绩有望持续高增长

事件：2017 年 3 月 9 日，公司发布 2016 年年报：公司实现营业收入 10.79 亿，同比增长 101.26%；实现归属于上市公司股东净利润 2.91 亿，同比增长 99.68%， 基本每股收益 0.71 元/股， 同比增长 78.86%。

投资要点

受益于锂电扩产和光伏产业回暖， 营收和净利润保持高速增长。 2015 年以来，新能源汽车产业持续爆发，导致上游动力锂电池需求和价格齐涨，各锂电供应商纷纷开始产能扩充，尤其是国内、国际高端锂电池生产企业投资速度加快、规模扩大 ，使得公司锂电设备业务保持高速增长。2016 年锂电设备业务实现营收 7.31 亿，同比增长 103.37%， 占总收入的 67.76%，成为公司业绩高增长的最大保障。 光伏产业 2015年抢装潮的负面影响逐渐消退，开始回暖复苏，带动光伏设备需求企稳回升，2016 年公司光伏设备业务开始放量，全年实现营收 2.88 亿，同比增长 106.28%，成为公司新的重要业绩贡献者。在锂电设备和光伏设备的双重共振下，公司营收和净利润连续三年保持超高速增长，年均复合增速分别为 83.4%和 98.9%，展现出强劲的增长态势。

加大研发构建行业壁垒，严控三费持续提升核心竞争力。公司是国内最大的锂电设备和光伏自动化设备专业制造商，为了保持行业领先地位，公司始终坚持以技术为主导，不断加大研发投入。2016 年研发投入 5248.98 万元，同比增长 69.22%；研发人员达到 252 名，同比增长 98.43%。目前，公司研发事业部已经细分为锂电池事业部、光伏事业部、电容研发事业部、电气研发事业部等，组织架构和功能更加明晰，进一步提升了公司研发与创新效率。全球一流的技术也为公司实现进口替代提供了强力支撑。2016年，公司的销售费用、管理费用、财务费用分别为 3063.64 万、14228.18 万、-355.97 万，同比分别增长 82.72%、82.11%以及 16.54%，不及营收增速的 101.26%，表明公司在人员、业务规模、销售网络扩大的同时，很好的控制了三费的增长，核心高层的管理能力值得肯定。在技术和管理水平持续提升的背景下，公司的核心竞争力进一步提高，为公司业绩的持续爆发奠定基础。

收购泰坦新动力，强强联合，协同效应值得期待。2016 年 11 月，公司拟以发行股份及支付现金方式购买泰坦新动力 100%股权。 泰坦新动力深耕锂电后端设备多年， 积累了优质的客户资源， 其中包括比亚迪、双登集团、珠海银隆、ATL、中航锂电等众多知名锂电制造商。收购泰坦新动力后，公司将覆盖整个锂电设备产业链。双方在上游供应商和下游客户上多有重叠，通过资源整合，可以充分发挥双方在品牌、技术、研发、渠道、客户、供应商之间的协同效应。同时，完整的产业链将形成规模效应，有效提升公司的议价和谈判能力。今后三年，泰坦新动力业绩承诺分别不低于 1.05、1.25、1.45 亿元。泰坦新动力将显着提升上市公司的业务规模，构建新的盈利增长点。

风险提示：动力锂电池扩产不达预期，双方未发挥协同效应，行业竞争加剧。