皮海洲：中国神华式分红 大股东吃肉小股民闻香

（原标题：中国神华式分红：大股东吃肉 小股民闻香）

最近，中国神华的高派现预案赢得了舆论方面的极大称赞。在3月18日该公司发布的2016年年度报告里，公司董事会建议派发2016年度末期股息现金0.46元/股(含税)，共计90.49亿元(含税);同时派发特别股息现金2.51元/股(含税)，共计499.23亿元(含税)。二者合计股息达到2.97元/股，累计派发590.72亿元。

中国神华的高派现预案无疑给投资者送上了一个大红包。按年报公布时中国神华的股价16.69元计算，分红收益率达到17.80%。如此丰厚的分红回报，在A股市场还是大姑娘上花轿头一遭。这就难怪市场上的各种赞美之词纷至沓来。一些市场人士更是不辞辛劳，加班加点为投资者寻找下一个中国神华，期盼着“中国神华式”的高分红能够在股市里蔚然成风。

是否还有“下一个中国神华”出现，这当然是由上市公司来决定的事情。因为要成为“下一个中国神华”至少需要这样几个条件。一是上市公司必须要有足够多的闲钱；二是上市公司当下的资金运作情况良好，即便大规模分红，也不会影响到公司的正常运行；三是上市公司短时间内没有看好的投资项目；四是上市公司控股股东占据着绝对的控股地位，控股股东的持股至少要占到上市公司总股本的50%以上，且控股股东最好就是国有股股东。如果符合这样几个条件，该公司成为“下一个中国神华”的可能性较大。

会不会有“下一个中国神华”出现，本人不得而知。不过，以主观而论，本人以为，“下一个中国神华”还是别出现为好。虽然中国神华的超豪华分红从回报投资者的角度来说，是有积极意义的。但这种高派现同样存在致命的弊端。

首先，这种高派现几乎是将上市公司现金向大股东转移。中国神华此次拟派现590.72亿元，由于控股股东神华集团持股占据了公司股本的73.06%，这就意味着通过分红，神华集团从中国神华拿走了431.58亿元，相当于神华集团一次就拿走了中国神华公司两年的净利润。而A股市场广大投资者的分红金额只有58.22亿元，不到分红总额的十分之一，仅仅只是凑个热闹而已。真正是“控股股东吃肉，机构投资者喝汤，中小投资者闻香”。

其次，中国神华式高派现对公司的发展不利。通过高派现，中国神华将大量的现金转移给了控股股东，这实际上也就相当于将公司的发展机会转移给了控股股东。有大量的现金在手，面对煤炭行业的资源整合，中国神华完全是可以有所作为的。但把大量的现金转移给了控股股东之后，也就意味着中国神华放弃了这种有所作为。其实作为一家上市公司来说，时刻应该考虑着发展的事情，包括对一些好的项目进行投资。中国神华居然拱手将大量的资金送给控股股东，而不是把发展的主动权掌握在上市公司的手上，这种做法显然是不值得点赞的。

当然，在中国神华有合适项目需要投入的情况下，作为上市公司，中国神华可以伸手向投资者要钱。但这种做法有两个弊端。一是耽误时间，容易错失合适的投资时机。有大量的现金在手，上市公司在看中投资项目的情况下，随时都可以进行投资。但通过再融资来进行投入，这需要一个较长的时间过程，这就很容易错失时机。而且再融资项目能不能得到监管部门的核准也是一个问题。

二是对广大中小投资者不公平。因为上市公司再融资，即便是向特定对象的定向增发，最终都需要由二级市场的投资者来买单。这对于广大的中小投资者来说明显不公平。因为上市公司钱多时进行分红，控股股东得的是大头；而上市公司需要花钱时，却要由广大中小投资者来买单。这实际上等于是变相将中小投资者的钱装进了控股股东的钱包。因此，“中国神华式”的豪华分红并不值得提倡，上市公司分红还是应该以稳健为主。