邓海清：债市渐入“春耕播种”季

（原标题：邓海清：债市渐入“春耕播种”季）

九州证券全球首席经济学家邓海清发布最新报告认为，债市多空因素均存在，目前仍为震荡市，但需要关注债市的长期配置时间窗口。

他认为，从目前情况看，债市利多因素包括：3月下旬以来存单利率大幅下降，尽管仍然偏高，但对债市的利空缓解；3月CPI大概率低于市场预期，预测在0.6%左右，尽管央行可能不参考这一指标，但对于债市参与者而言这确实是明显的利多。

此外，债券收益率已经隐含了多次公开市场操作加息预期，对于OMO利率上调已经钝化，目前债券收益率高于可比贷款收益率，因此即使出现定向存贷款加息，其效果可能也与OMO利率上调类似，即事件冲击而非中枢性利空影响。

同时，利多因素比较明确，但还有两个比较大的变数：

首先，4月资金面的变化，尽管上周最后两个交易日资金利率下行，但目前的资金利率水平仍然高于3月中上旬，因此2016年8月以来的资金利率中枢持续抬升是否已经结束还难以判断。

此外，目前央行的态度是最不明朗的时期，即“稳健中性”的“中性”对应的货币市场利率到底是多少？这是定调全年债市的基础。

邓海清认为，2016年8月以来的货币市场利率中枢抬升可能在2017年2季度结束，关注债券的配置时间窗口。如果这一利率中枢在3%附近(7天回购利率)，则目前的债券收益率仍然有较高的配置价值。如果央行认可的利率中枢超过3%，则债市可能仍将经历调整，但之后的配置价值将更为凸显，二季度仍然为配置时间窗口，需要密切关注资金面趋势和央行态度的变化。