曹中铭：万家文化股权转让岂能不了了之？

（原标题：万家文化股权转让岂能不了了之？）

万家文化的一纸公告，标志着其曾经闹得沸沸扬扬的股权转让事宜划上了不太完美的句号。不过，万家文化的股权转让终止了，但其所造成的影响，引发股价的大起大落，以及导致某些投资者利益受损的事实，显然不是其发个公告就能消除的。笔者以为，万家文化的股权转让，绝对不能不了了之。

根据公告，万家文化与西藏龙薇传媒经友好协商，决定终止股权转让事宜。双方约定互不追究责任，龙薇传媒预付的2.5亿元定金也将在60日内返还。在这场闹剧中，明星赵薇旗下的龙薇文化没有任何损失，而上市公司则遭到立案调查，追高投资者目前处于严重套牢阶段。

去年12月26日，万家文化公告称，龙微传媒欲以30亿元受让实控人持有的1.85亿股份，占万家文化的29.13%。如果该股权转让成功，龙薇传媒将成为万家文化第一大股东，赵薇将成为实际控制人。然而，由于30亿元的转让金额并非小数目，再加上赵薇本身的明星效应，该股权转让一经公布立即引起市场的极大关注。特别是，30亿元资金进行股权收购，对于赵薇而言，其个人出资仅仅只有6000万元，背后动用的杠杆高达50倍。

或许，万家文化股权转让的结局早已注定，在引来监管部门关注的同时，也引起市场的质疑。50倍的杠杆收购，无异于“空手套白狼”，并且还能获得上市公司的控制权。在监管部门的关注与市场质疑下，股权转让从1.85亿股缩水至3200万股，最终又从3200万股实现归“零”。

这两年股权转让概念股遭到市场的疯狂炒作，四川双马即是最为典型的案例。有了四川双马的财富效应，一旦上市公司发生股权转让，其股价往往都会实现“咸鱼翻身”，此次万家文化亦如此。自上市公司发布股权转让公告后，短短的四个交易日，万家文化的股价便从18.38元上涨至25元的高位，涨幅高达36%。然而，随着市场的质疑，监管部门的问询，再加上股权转让大幅缩水，万家文化股价步入下跌之旅。如今，该股股价最低下跌至12.67元，几近腰斩。高位介入投资者的损失是不言而喻的。

如果不是万家文化“赶时髦”，如果不是赵薇的明星效应，如果不是股权转让，至少，万家文化的股价会是另一番景象。但资本市场不相信“如果”。万家文化的股权转让，只有赵薇实现了全身而退，万家文化因被立案调查，无疑是输家，高位介入的投资者更不用说。那么，对于投资者而言，万家文化股权转让就这样不了了之？至少笔者并不赞同。

笔者以为，无论是上市公司万家文化，还是龙薇传媒，都差投资者一个交代。该股权转让属于重大事项，但最终却演变为了一场闹剧，责任不在于监管部门的问询与立案调查，不在于市场的质疑与诟病，而在于上市公司与股权受让方。比如赵薇只出资6000万元，融资的问题并没有解决，却也敢于夸下30亿元的“海口”接盘。再比如，万家文化在没有摸清龙薇传媒底细的情形下，就发布股权转让公告，引发股价大幅上涨，也将那些追高的投资者推进了深渊之中。

自《上市公司重大资产重组管理办法》与《上市公司收购管理办法》修订以来，并购重组已在市场上大有泛滥成灾之势。虽说资产重组是市场永恒的主题，但也催生出众多的问题出来。笔者以为，如何监管好上市公司的并购重组，是监管部门必须直面的问题。