郭施亮：次新股业绩频现变脸 IPO大扩容问题多多

（原标题：次新股业绩频现变脸，IPO大扩容问题多多）

2016年11月份以来，A股市场IPO发行节奏骤然提升，时至今日，市场基本上保持一周一批次的发行节奏，月均筹资规模明显增多。当下，一周一批次的IPO发行节奏，却逐渐演变成市场的常态现象。

IPO发行节奏明显加快，这是近7个月来市场的真实写照。但，在IPO加速发行的同时，我们也可以发现股市再融资审核趋严、减持规则的完善化预期等，而这一系列举措，似乎也在对冲着IPO加速发行的冲击影响。

值得一提的是，当前属于IPO新规模式，最显著的特征，莫过于取消了预缴款申购机制，大大提升了存量资金的有效利用率，有效减缓了新股发行对市场存量资金的分流压力。但，在新规之下，A股市场却进入到全民打新的时代。受此影响，投资者打新综合收益率骤然下降，而新股中签的难度也大大提升了。

一周一批次的IPO发行节奏，确实非常迅猛。在IPO大扩容的背景下，存在多年的IPO堰塞湖问题，也在加速泄洪，为部分企业开拓了有效的融资渠道，同时也强化了股市对实体经济服务的需求。

“两多两少”问题，始终存在。其中，“中小企业多，融资渠道少”，无疑困扰着中小企业的融资出路，而企业无法有效拓宽融资的途径，为了存活，更可能通过部分民间借贷等渠道完成融资的需求，但这背后，可能进一步加剧中小企业的负担，大大增加了中小企业的融资成本。

由此一来，为IPO堰塞湖加速泄洪，却成为了当下的关键任务，而IPO发行节奏的骤然提升，也给部分企业拓宽了融资的途径。至于新三板市场等途径，也为大量的企业提供了融资的渠道。

今年前4个月，A股IPO数量大幅提升，而股市月均IPO发行规模也创出了新高水平。按照当前的发行节奏，全年IPO融资规模大幅飙升，也将会是预期之内的事情。由此一来，用“IPO大扩容”来描述当下的市场情景，也并不为过。

但，在IPO大扩容的同时，我们却发现了不少的问题。这，也需要引起我们的高度重视。

其中，随着IPO的加速发行，新股上市后的平均涨幅有所缩小。但，从发行价到二级市场上的开板，新股平均涨幅也是相当惊人的。至于部分低价发行的新股，更是有着数倍以上的涨幅，打新的诱惑力依旧存在。不过，在新股爆炒的同时，也存在价格提前透支掉未来盈利预期的风险问题。然而，因市值配售等因素的存在，大量资金聚集打新，关键看重了新股颇具诱惑力的赚钱效应，而一旦这一赚钱效应大为减弱，则对股市冲击还是不可忽视，如何让新股理性炒作，又让打新热情不快速降温，这实际上还是考验到治市的智慧。

再者，次新股存在不少业绩预喜的情况，但同时也存在部分业绩变脸的问题。其中，从今年一季度的业绩报告来看，部分上市公司刚刚登陆A股市场，却在颁布一季报业绩的时候，发生了业绩预减乃至亏损的状况，而这种业绩变脸的速度，还是出乎市场预期的。由此可见，企业信披、审核等环节上仍有不少需要完善的地方，而企业上市前的会计处理方式，也或多或少导致了上市公司上市后不久出现业绩变脸的问题。

与此同时，新股上市后遭到爆炒，大股东、高管及相应的机构资金，瞬间实现身价暴涨。至于中签新股的投资者，还是为数不多。但，随着新股完成上市的过程中，待一定的限售股之后，将会迎来密集的限售股解禁压力，或期间存在一些再融资等抽血行为，密集的减持套现乃至抽血问题，对市场存量资金的分流压力不可小觑。

除此以外，核准制模式下，随着IPO发审提速，IPO发行节奏明显提速，或仍存在一些暗箱操作、权力寻租等问题，而此前冯小树事件也暴露出核准制模式下的系列问题。

由此可见，核准制模式下，发审委把关能力很关键，但暗箱操作、权力寻租等问题，依旧是最具风险性的问题。不过，核准制模式依旧还能够抵挡住一批不合格企业，而未来注册制模式下，以市场作为主导，而监管方式发生了实质性的转变，在此期间，企业信披质量可否达标、市场优胜劣汰功能可否完善等因素，就成了关键性的问题。但，就目前看来，全面铺开注册制的条件，还是不够成熟。

IPO加速发行，一周一批次的发行节奏逐渐成为市场的常态现象。但，大扩容之下，暴露的问题不少，若不从根本上解决好这些问题，则对股市的影响还是不可小觑的。