曹中铭：上市公司质押股份 平仓线该保密吗

（原标题：上市公司质押股份 平仓线该保密吗）

日前，乐视网举行2016年度业绩说明会。基于乐视网目前的状况，此次业绩说明会不仅受到市场的广泛关注，其投资者更是积极参与。说明会上，资金、股权质押、复牌时间，以及贾跃亭质押股份平仓线问题成为提问的焦点。

根据乐视网披露的今年第一季度财报，乐视网董事长、实际控制人贾跃亭所持5.12亿股中的近4.98亿股(占比97%)已处于质押状态。而自2016年以来，乐视网股价一直处于持续下跌之中，且鲜有像样的反弹发生。期间股价最高为60.98元，最低为33.95元，几近腰斩。由于贾跃亭股份被质押，其股价的持续下跌，让市场对质押股份可能爆仓产生了忧虑，对贾跃亭质押股份平仓线到底是多少充满了好奇。

因此，去年12月6日当乐视网股价大幅下跌时，市场上即有股价已跌破贾跃亭平仓线的传闻出现，但最终被证伪。而在此次业绩说明会上，当有投资者问到贾跃亭平仓线在多少价位时，其董秘并未给出具体的数字，只是表示股权质押“基本处于安全位置”，该回复实际上并没有回答投资者的问题。而且，“基本处于安全位置”也会导致投资者从多个角度进行解读，比如目前的股价离平仓线还很远，离平仓线还有一个跌停板的距离等，其实都属于“安全位置”。

由于贾跃亭质押股份占乐视网总股本的24.96%，占流通股本的39.12%，一旦质押股份触及平仓线并被强制平仓，后果可想而知。不仅贾跃亭可能失去乐视网的控制权，也会对股价造成重大影响。而且，截至乐视网停牌前，由于融资买入乐视网的资金高达42亿余元，还可能引发融资盘的相互踩踏，最后的结局或是灾难性的。也正因为如此，投资者对于贾跃亭平仓线的高度关注也就不难解释了，乐视网此前推出10转20(后改为10转10)的利润分配预案，个中显然不无提振股价的意味。

近几年上市公司频现股权质押风险。去年元月份因水土不服的熔断机制开始“发威”，导致沪深股市短期内出现大幅下跌，也导致200家左右上市公司股权质押跌破理论平仓线。一时间，上市公司纷纷以紧急停牌的方式进行应对，也在其时的市场上形成一道独特的“风景”。此外，像ST慧球原实际控制人顾国平的资管计划因跌破平仓线而遭遇爆仓，导致其丧失了对ST慧球的实际控制。而在近期，勤上股份因重大资产重组未能成行，复牌后股价连续跌停，因接近大股东质押股份的平仓线，上市公司不得不再次停牌。

股权质押如果被强制平仓，主要存在上市公司控制权出现变更以及对二级市场股价造成冲击等方面的风险。但是，即使上市公司公告了大股东、实际控制人等质押股份的事项，但对于平仓线价位到底是多少，往往会成为“秘密”。 股权质押平仓线如果“透明”，有可能产生几种后果。一是在其股价接近平仓线时被别有用心者所利用，比如通过融券做空的方式获利，股份持有者大肆抛售股票导致上市公司控制权变更。但对于别有用心者，或面临控制权变更风险时，上市公司往往可以停牌进行应对。二是如果股价离平仓线较远时，投资者持股心中更有底，不会因恐惧爆仓风险而抛售股票，进而对股价形成压力。但如果不“透明”的话，显然并不利于投资者对于质押股份所存在的风险进行预判、评估、防范与处置，也不便于投资者进行审慎决策与理性投资。

为规范上市公司股份质押信息披露行为，2015年12月底上交所发布了《关于修订上市公司股份质押(冻结、解质、 解冻)公告格式指引的通知》，同期深交所亦发布了《上市公司股东股份被质押(冻结、拍卖或设定信托)的公告格式》，对股权质押的信息披露工作提出新的要求。不过，对于平仓线这样的“绝密”事项，上市公司在履行信息披露义务时，则多有“隐瞒”，笔者以为这是其中需要改进之处。

根据《证券法》第六十七条以及《上市公司信息披露管理办法》第三十条的规定，发生可能对上市公司证券及其衍生品种交易价格产生较大影响的重大事件，上市公司须履行信息披露义务。其中的“重大事件”包括，持有公司5%以上股份的股东或者实际控制人，其持有股份或者控制公司的情况发生较大变化；任一股东所持公司5%以上股份被质押、冻结、司法拍卖、托管、设定信托或者被依法限制表决权。而基于信息披露的真实、准确、完整、及时的要求，上市公司重要股东发生股权质押时，不仅应披露质押股份的数量、期限、占比，当然还应包括警戒线、平仓线等，如此才能凸显出信息披露“完整”的一面。这不仅与近年来监管部门强化信息披露的监管思路相符，也切合证券法修订草案中将“持续信息披露”一节扩充与专章的大势，值得监管部门重视。