皮海洲：巴菲特为何不投资A股？

（原标题：巴菲特为何不投资A股？）

股神巴菲特是价值投资的典范。作为世界上最成功的投资大师之一，巴菲特因此受到全球投资者的膜拜，包括来自中国投资者的崇拜。以至一年一度的伯克希尔•哈撒韦公司股东大会成了全球投资者的一次盛会。为了一睹股神的风采，来自世界各地的近5万名投资者集聚在美国小城伯克希尔•哈撒韦公司所在地奥马哈，这其中也包括近4000名来自中国的投资者。

不过，尽管巴菲特的信徒遍布中国，包括数千名中国投资者不远万里亲赴奥马哈参加伯克希尔•哈撒韦公司的股东大会，但令中国投资者失望的是，这位令他们崇拜的世界股神，在其投资生涯中，至今都未投资过一只A股，实际上，巴菲特目前唯一投资的中国公司股票也只有比亚迪H股，而且对比亚迪H股的投资，还是巴菲特的合伙人查理.芒格所作出的决定。

巴菲特为什么不投资A股？这无疑是广大中国投资者非常关心的一个问题。在北京时间5月6日夜晚召开的伯克希尔•哈撒韦公司第52届股东大会上，巴菲特以及他的合伙人芒格在他们与投资者的答问中给出了答案。巴菲特不投资A股，究其原因主要有这样三点。

首先，在巴菲特看来，A股市场更象是一个“赌场”。在回答来自中国投资者的提问时，巴菲特称，在市场发展的早期，会有这样的趋势，就是新兴市场会让人们变得更投机。中国市场其实一直有像赌场的这种特性。当人们看到周围的人富起来，就都想投入其中投机赚钱。他们会更愿意去投机而不是心平静气进行长期平稳的投资。而当市场变得很热时，很多的新发股票都涨的很好，很多人都会被吸引进来开始投机，进行赌博。我觉得这是美国过去的一个教训，而中国现在作为一个较新兴市场，现在当然也有很多股民参与。

为此，巴菲特表示，人们喜欢赌博，喜欢行动，如果他们觉得很容易赚钱的话，他们都会冲上去，过一段时间他们会觉得我们已经赚得够多了，会开始自满，进入自己的一个自我舒适区，一旦市场发生变化他们无法预知或进行防卫。我觉得还是要继续进行投资，市场长期是会满足你的。我们知道市场长期内会慢慢指导你下一步应该怎样做。因此，正是基于在巴菲特的眼中中国股市更象是一个“赌场”，所以巴菲特没有来到A股市场进行赌博。

其次，在巴菲特的合伙人芒格看来，尽管中国股票比美国股票便宜，尽管芒格认为中国拥有光明的未来，但芒格同时也表示，中国股市会经历“成长的烦恼”。芒格认为，中国可能会面临更多关于“市场趋于投机化”的麻烦。芒格称，“我认为投机是一个不太聪明的做法，需要非常多的运气才能做成这件事。当然，投机会带给投资者更多的机会，如果市场有很强的投机性，并带有很强的不确定性，这意味着将会进入比较困难的经济环境。正因为中国股市会经历“成长的烦恼”，面临着“市场趋于投机化”的麻烦，而在这样的市场里投资“需要非常多的运气才做得成”，所以巴菲特与芒格对A股市场选择了不参与的做法。至于芒格称“中国股票比美国股票便宜”的说法，这显然是与中国投资者开了一个“国际玩笑”，如果这是芒格的真实看法，则表明芒格对中国股市缺少最起码的了解。而如果对中国股市最基本的了解都没有，也就更加不会投资中国股市了，这大概也是巴菲特没有投资A股市场的又一个原因了吧？

其三，巴菲特之所以没有投资A股，还有一个至关重要的原因就是，巴菲特没有找到“与我们估值相符的企业”。巴菲特表示，中国有很多有潜力的行业领域，如果遇到价值相符的中国企业，会继续投资。比如之前的中国石油还有现在的比亚迪，我们就会去投资。因此，根据巴菲特的这个说法，巴菲特至今没有投资A股市场，显然是由于A股市场没有与巴菲特的估值相符的企业出现。

而从巴菲特对中国石油H股的投资来看，这种低估值的企业在A股出现的可能性极小。比如巴菲特对中石油H股的投资，是在2000年中石油H股的股价被严重低估的时候，当时巴菲特以1.10港元到1.67港元不等的价格买进中石油H股23.48亿股。而在A股市场，中石油A股的发行价就达到16.70元人民币。A股市场的定价机构与港股完全不同。如此一来，要出现2000年中石油H股那种估值严重低估的股票，这在A股市场几乎是不可能的事情。这也决定了巴菲特不可能参与到A股市场中来。而基于A股市场发展的现状，同时基于巴菲特与芒格都已年迈的缘故，只怕他们今生都很难参与到中国的A股市场中来了。