曹中铭：投资模式是否变化还有待验证

（原标题：投资模式是否变化还有待验证）

果然不负众望，贵州茅台股价终于攀上了400元的大关。作为全新的“第一高价股”，贵州茅台在受到关注的同时，亦引发了多方面的质疑。比如有质疑其年报涉嫌造假的，有质疑其隐瞒利润为了今后的股权激励的，上市公司对此也进行了澄清。另一个值得关注的问题是，贵州茅台、格力电器以及美的集团股价的一路走高，是否意味着A股的投资模式从趋势投资向价值投资转化呢？

贵州茅台股价攀上400元大关，早已在市场的“预料”之中。个人以为，贵州茅台有如此精彩的表现，主要有如下方面的原因。一是该上市公司近几年来的业绩不俗。2014年、2015年、2016年贵州茅台实现的每股收益分别为13.44元、12.34元、13.31元，其每股收益让所有上市公司望其项背。毫无疑问，不俗的业绩，是贵州茅台股价不断创出新高的最大动力。

二是各大券商的大肆鼓吹。贵州茅台股价高收于400元以上，与各大券商的鼓吹是分不开的。如早在去年12月份，贵州茅台股价还在350元左右时，就有多家券商认为，其股价将攀上400元。较有代表性的如中金公司，其分析师邢庭志发布报告认为，贵州茅台2017年目标价为472元。此次茅台股价突破400元后，又有多家券商以及私募大佬等纷纷看好茅台后市。如但斌认为，茅台股价将达到600元的高位。

其三，机构资金的大肆炒作。据Wind资讯统计，目前A股市场，包括机构账户，所有账户流通市值在1万以下的占比为24.35%，市值在1~10万的占比为47.87%。显然，这些帐户不是购买茅台的主力，而茅台股价不断创出高点，机构投资者可谓居功至伟。正是由于机构投资者的深度介入，让茅台股价从一个高峰走向另一个高峰。

因此，茅台股价不断上涨，其实是多方面因素合力作用的结果。就像“枪打出头鸟”一样，市场有质疑茅台的声音，其实亦很正常。不过，要说茅台、美的、格力等个股的上涨走势，说明市场投资风格从趋势投资“进化”到了价值投资，笔者以为值得商榷。贵州茅台虽然贵为“第一高价股”，其2016年度的10派67.87元分红方案亦不低，但其股息率只有1.72%，远远低于银行一年期存款利率。从价值投资的角度衡量，显然这是有偏差的。那么，高位投资茅台，博取的只有差价，实际上是价值投机的表现。

另一方面，以茅台、美的、格力等少数个股的走势，来说明市场投资风格的变化，其代表性严重不足。除了上述三只股票外，A股市场并不乏蓝筹股，比如像许多“中”字头的股票，都是蓝筹股。同样是蓝筹股，如果说市场投资风格转向蓝筹的话，那么就不应出现厚此薄彼的情形。

此外，与市场投资方向的改变亦有一定关系。A股市场流行于概念、题材的炒作，且每年炒作的标的都不一样。如前几年市场低迷时，中小创率先遭到资金的炒作，去年国企改革如火如荼，相关国企股表现优异，今年“风水”轮到茅台、格力等个股身上，其实亦不奇怪。

笔者以为，如果市场投资风格真的转向蓝筹股的话，那么首先要看这几只股票今后的表现。其次，其他蓝筹股会否集体走强，则是另一个重要的风向标。