郭施亮：股市定位 仍是影响A股命运的关键

（原标题：股市定位，仍是影响A股命运的关键）

IPO发行节奏骤然提速，股市IPO堰塞湖加速泄洪以及IPO发审速度加快等现象，无疑是近段时期A股市场的真实写照。然而，在此背景下，实际上反映出A股依旧离不开“重融资，轻回报”的局面。

历史上，A股市场曾出现多次停发IPO的局面。然而，纵观历次IPO的停发，多与此前股市融资过快，市场承受能力骤然下降有着密不可分的联系。但，遗憾的是，在IPO多次被动停发之后，市场似乎并未总结出充分的经验教训，待市场投资信心略有回暖之际，股市融资功能却再度加速运转，如今更是实现了一周一批次的IPO发行速度。

当下，属于IPO新规模式。具体而言，其亮眼之处，就在于取消了预缴款申购机制，取而代之的，则是中签后再行缴款，大大减缓了新股对存量资金的分流压力，但新股中签率也骤然下降。

值得一提的是，因当下的IPO新规，结合了市值配售的模式，并锁定了大量的打新资金，这也促使了一周一批次的IPO发行节奏，成为了市场的常态现象。退一步来说，如果新股赚钱效应不足，或IPO发行赶不上一定的节奏，则可能会引发部分存量资金的出逃，打新资金也有可能抽身而逃。

从15年6月份之后的股灾风波，到近期A股股票的大面积下挫，股市融资过快的现象似乎成为市场最为关注的问题。或许，对于市场而言，此前股市的急跌，仍与“去杠杆化”“去泡沫化”有着直接的联系，而股市融资过快，却并非最直接、最根本的原因。

但，需要注意的是，当股市由牛市转为熊市之际，往往会存在“放大利空，缩小利好”的影响，而此前多次的股市下跌，也与股市融资过度有着或多或少的联系，而在熊市市场环境下，无疑进一步扩大了利空的冲击影响力。

实际上，鉴于A股融资过快的问题，本已不是新鲜的话题。然而，鉴于A股市场特殊的股市定位，却进一步提升了股市的融资功能，而长期以来，A股投资与融资功能，似乎未能够达到均衡发展的局面。

除此以外，更为关键的是，当企业经历多个环节顺利拿到核准批文之后，紧随其后的，则是系列再融资方案的推出，甚至是变相的利益输送，而待限售股解禁之后，密集的限售股解禁压力，却蜂拥而至。更有甚者，为了摆脱减持规则的约束，不得不采取了提前辞职的策略，实现变相的加速减持套现，轻松实现一夜暴富的目标。然而，与低廉成本的大股东机构资金相比，缺乏成本资金优势的散户，却很难在一级市场中获得低廉的持股成本，反而需要到二级市场上购买高出发行价数倍的筹码。由此一来，也加剧了股市财富再度分配的不合理性。

多年来，A股市场创造出大量的“一夜暴富者”，但同时，也存在不少的企业，因股市这一个渠道，而实现了几何式的规模扩张，乃至将企业品牌走出了国门。

时至今日，A股市场上市公司数量超过3000家，而新三板市场近年来的挂牌数量更为显著，融资渠道获得了实质性的激活。但，在企业不断满足上市融资需求的同时，A股市场却长期处于“有进不出”的状态。至于长期存在的股市不死鸟现象，也因部分地方性特殊救助等原因，而继续演绎着，股市刚性兑付现象依旧未能获得根本性的破解。

很显然，在A股融资过快的背景下，股市退市率极低，导致了股市容量不断扩容，但股市优胜劣汰的功能，却迟迟未能够获得实质性的提升。由此可见，在仅有的存量资金主导环境下，随着股市容量的持续飙升，股市很难从本质上激活起持续性的赚钱效应，而股市的长期定位，也足以影响到A股市场的最终命运。

时下，A股上市公司现金分红力度有所提升，但与频繁的股市融资相比，却未能够充分体现出股市的投资魅力。

多年来，A股市场总市值规模获得了大幅度飙升，而不少上市公司也通过不断再融资扩容，实现了规模式的扩张，乃至进军百亿、千亿市值的规模水平。然而，在股市总市值不断扩容，上市公司市值迅猛提升的背后，投资者的投资回报却未能够获得同步性的跟进，多年来市场融资与投资回报的比例，也存在着失衡式的发展格局。由此一来，经过多年来的市场发展，股市财富再度分配却显得相对不合理，肥了少数人，却瘦了多数投资者，而长期以来A股市场的定位问题，确实需要好好思考。