杜坤维：银行支持实体经济不是简单多多放贷

（原标题：银行支持实体经济不是简单多多放贷）

杠杆是一把双刃剑，适度杠杆能快速实现规模扩张和利润最大化，但是过度的使用杠杆，导致杠杆率过高和杠杆上升过快就会导致风险快速扩大，出现难以控制的风险，因此中央提出要“采取措施处置风险点，着力控制增量，控制好杠杆率。”。辉山乳业被港交所勒令停牌，甚至可能被摘牌，就是一个高杠杆风险暴露的典型。，

3月24日，辉山乳业股价暴跌，由2.81港元跌至0.25港元，两个多小时，辉山乳业市值蒸发280多亿元人民币，随后紧急停牌，对于股价暴跌，原因复杂，有矛头直接指向外资的恶意做空，但是我们无可否认，苍蝇不叮无缝蛋，外资做空成功，一定有辉山乳业自身的因素，中国投资资讯网报道，3月23日，辽宁省金融办债权人大会为辉山乳业股价下跌的导火索。消息显示，参加该会议的债权银行及其他债权机构共23家。媒体曝光的一份会议记录显示，辉山乳业董事长杨凯在会上透露，公司资产共340亿元，其中非上市公司含肉牛及其他固定资产、存货等实物资产42.6亿元，累计总资产382.6亿元。公司负债包括上市公司199.5亿元、非上市公司147.8亿元、大股东境外借款41亿元、供应商欠款31亿元，合计418.82亿。非常显然，辉山乳业已经资不抵债，不考虑品牌因素，价值将回归趋零。

记者查阅相关资料了解到，截至2016年12月31日，辉山乳业资产负债率69%，总资产341亿元，总负债217亿元。如果按照杨凯最新披露的数据计算，对比后不难发现，短短三个月的时间内，辉山乳业的总资产变动不大的情况下，公司的总负债却激增200亿元。

纵观辉山乳业股价暴跌，更直接因素在于资金链断裂无法经营下去，而资金链断裂在于辉山乳业短期内杠杆直线上升，总负债三个月内增加200亿元，负债率从69%直线升高到109%，杠杆率快速升高，其风险远比杠杆率过高风险更大，因为意味着现金流快速消耗，需要不断融入资金满足日常资金消耗，一旦融资不能满足日常资金消耗，现金流就会马上断裂，风险就会立马显现，野村证券就提出了一个著名的“5-30”规则，即发生危机之前的5年，信贷占GDP比例一般都要上升30%以上，虽然是针对一国经济而言，是不是也适用于微观实体企业呢？笔者认为也大致可以拿来界定其债务风险，辉山乳业在港交所发布2016财年业绩报告，最新一个财年，公司营收45.27亿元(人民币；下同)，同比增长15.4%；集团整体毛利率达到56%，领先于行业平均水平，债务增加200亿元，相对于45.27亿元营收，不管如何计算，其债务与产值相比5年内升高远远不止30%，发生危机概率已经很大。

辉山乳业激进的经营方式凸显企业内部风控机制的缺失，内部管理的严重弱化，预算严重缺失，经营决策一言堂，最后陷入盲目的扩张，但是面对418.82亿元负债，仅仅指责辉山乳业也不是公平的态度，没有银行和其他金融机构的资金支撑，辉山乳业能获得400多亿元债务吗?债权人风控机制何在？内部管理何在？监管又何在?

截至2016年9月，辉山乳业银行授信余额140.2亿元，其中信用免担保15.5亿元，担保贷款103.5亿元，抵押贷款21.2亿元。这些债权行包括国开行、进出口银行、工商银行、农业银行、中国银行、交通银行、中信银行、华夏银行、广发银行、平安银行、浦发银行、民生银行、浙商银行、招商银行、渤海银行、邮储银行、大连银行、锦州银行、阜新银行、辽阳银行、辽宁省农信社、汇丰银行、华融资产。授信金额最大为中国银行，金额33.4亿元。第二为中国工商银行，金额21.1亿元。第三为九台农商银行，金额18.3亿元。

债权人囊括中国90%上市银行，还有华融资产等信托央企，在惊愕之余，我们不得不反思，为什么没有一家银行提前发现辉山乳业有如此之高的负债水平，为什么义无反顾的予以授信支持？如果不是各类金融机构被蒙住双眼，向辉山乳业不断注资，也就不会有辉山乳业的盲目负债扩张走上不归路，也就不会有那么多金融机构深陷辽宁首富的债务危机而损失惨重，金融机构的不负责任行为害了辉山乳业，也害了自己。

银行业都有自己严格的风控评估部门，缘何面对具体企业，就失去风控判断能力了呢？真是匪夷所思，中央提出要处置风险点，还真是及时，毕竟整个金融风险就是由单个的风险点而引爆，才会出现系统性的金融风险，面对辉山乳业银行业集体踩雷债务危机，我想银行也要反思，监管者也要反思，看看银行业风控人员被什么蒙住了慧眼而导致风控判断完全丧失。

实体经济高杆杆与金融机构是有巨大关联度的，离开金融机构的资金配合，实体经济高杆杆就不能实现，其中有金融机构的激励机制问题，做大规模依然是金融机构的迫切问题，高收益是个人获利，出了问题是机构买单很少问责个人，这就有了道德的风险，其次是金融机构公司治理不完善，有了利益寻租的可能，三是风控机制没有执行到位，各种原因导致管理和防范风险 的意愿和能力不足，造成巨大的信贷风险。而企业则总是迫切希望做大，并打通上下游产业实现垄断利润，希望通过跨界经营实现行业全覆盖，因此加杠杆的冲动很足，一旦有金融机构支持，马上一拍即合，完全忘记了风险，走上扩张不归路。

金融风险来自于信用的过度扩张，而中国企业一直偏好尽可能极致的使用中国金融资源，信用扩张的冲动超过欧美国家，因此金融企业支持实体经济不是简单的多多放贷，那是害人也害己，实体经济走上高杠杆扩张不归路，银行落下不良贷无底洞，而是应该与实体企业一起加强风险管控，做好风险预防工作，遏制过度加杠杆的无序扩张，这才是支持实体经济的真谛。