曹中铭：价值投资理念也要与时俱进

（原标题：价值投资理念也要与时俱进）

一年一度的“股神”巴菲特股东于日前举行。与一般的上市公司股东大会不同，巴菲特股东大会可谓盛况空前。据媒体报道，今年参加巴菲特股东大会的人数高达4万人，而中国投资者赴会的就达到5000人。可见，中国有不少巴菲特的信徒。

巴菲特股东大会之所以引起全球投资者的关注，并且参与者众，显然与“股神”过往的投资业绩密不可分。如果说往年巴菲特股东大会所呈现出的，只是“股神”按部就班式的投资的话，那么今年的股东大会，“股神”无疑给参会者以“全新”的感觉。

从巴菲特公开的股票 投资组合看，传统行业成为其中的重点。比如饮料行业的可口可乐，银行业中的富国银行等，在巴菲特投资组合中，占据着不小的比重。然而，巴菲特在此次股东大会上，却开始大谈科技股，谈人工智能，还谈到中国股市，这在此前是很少见的。

我们知道，在2000年前后，由美国券商行业的“斧头”凯斯勒等人策动的网络科技股曾经造就了美国纳斯达克的辉煌。短短的一年半时间内，纳斯达克指数从1500点左右最高上涨至5132点，并最终演变为网络股泡沫。而在泡沫破裂后，纳斯达克指数又跌至1108点，其中投资者的损失是可想而知的。美国市场疯狂炒作网络股的热潮，也曾经波及到A股市场。

尽管当年网络股泡沫制造了惊人的财富效应，但巴菲特秉持一贯的价值投资理念，并没有涉足网络科技股。而在网络股泡沫破灭后，巴菲特因为没有买入任何网络科技股，没有因网络股泡沫的破灭遭受任何损失而受到投资者的赞许，而股神有“先见之明”的形象则在投资者心中更加高大。

如果说国内投资者对于“股神”的成功投资往往只有年复合增长率这一抽象概念的话，那么巴菲特投资中石油的成功，则让我们真实感受到价值投资的“灵魂”与“威力”。2000年，中石油H股股价被严重低估，巴菲特以1.10港元至1.67港元的价位买入中石油股票23.48亿股。最终“股神”在中石油身上获利35.5亿美元，获利亦达到7倍多。巴菲特虽然在股东大会上也提到了中国股市，但其目前并没有买入A股，只持有比亚迪H股，而且还是在其搭档芒格的建议下买入的，目前的获得也达到5倍左右。

如果巴菲特申请QFII资格，相信相关部门也会为其大开“绿灯”。不过，“股神”基于自己对于中国股市的了解与理解，并没有投资A股，本质上在于目前的A股，还难入其“法眼”。

虽然巴菲特也会遭遇到像美联航因“虐客”事件而发生的“黑天鹅”，但“股神”毕竟是“股神”，对于自身投资的短板或不足，有着清醒的认识。比如巴菲特在股东大会上表示错过亚马逊是“愚蠢”，没有投资谷歌是一个“失误”。而且，他已经认识到，人工智能会带来颠覆性变化。此外，巴菲特还为苹果、雅虎、微软等科技股的轻资产运营所产生的成果表示惊叹，这些美国股市最高市值的公司，也开始引起巴菲特的注意。

巴菲特对于传统行业的投资造就了投资神话，如今其开始重视科技股、人工智能等公司，则意味着其价值投资理念开始发生转变。其实，所谓的价值投资，并非只是对应着低估值，也并非是一尘不变的。只要公司有成长性，有前景，符合行业发展的大势，即使目前估值较高，同样值得价值投资。笔者以为，价值投资理念与时俱进，才是巴菲特股东大会给予我们最好的启示。